20231219-华创证券-五粮液-000858.SZ-1218经销商大会点评_量价更明确_路径更清晰_7页_869kb

核心观点

强推评级，目标价215元，当前价134元（注：报告中显示为13400元，可能存在笔误）。预测2024年仍将实现双位数增长，当前估值(15倍PE)具备性价比。

战略复盘

回顾2023

• 经营成果：产品矩阵更丰富（18款文化酒新品+系列酒布局露酒、本草酒）；渠道建设新增110家经销商、26万核心终端，拜访团购客户超5000家，专卖店超1700家。
• 管理优化：下放活动策划与费用使用权限，加强与经销商沟通，并坦诚分析渠道利润、品宣能力等短板。

展望2024

五大重点任务：

1. 拉升品牌：强化品牌文化建设，加大传播与IP打造。
2. 提升份额：普五配额固化，推动1618、低度产品、特殊风味酒及系列酒大单品；新品“生肖龙”“1218”登场。
3. 优化营销：优化经销商结构与直营门店，强化供应链与渠道盈利。
4. 渠道增量：分配增量至文化酒、特殊规格瓶装五粮液、低度产品、直销及国际市场。
5. 提价条件：择机调整八代普五出厂价，提振需求端和渠道利润（普五增加2%-3%过程激励）。

焦点与建议

1. 核心策略：拉升品牌+开拓增量，均衡增长依赖1618、低度、文化产品及系列酒。
2. 提价节奏：提前准备控货减量，待库存与多元化成效显现时适度调整出厂价。
3. 估值逻辑：当前78.2元EPS对应15倍PE，维持“强推”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 千元价格带竞争加剧
• 批价回落

财务数据