20211030-太平洋-五粮液-000858.SZ-五粮液_主销区疫情汛情影响短期节奏_全年经营目标达成无虞_5页_899kb

五粮液（000858）总结

核心内容概述

五粮液（000858）作为中国白酒行业的龙头企业，2021年前三季度业绩表现亮眼，实现营收497.21亿元，同比增长17.01%；归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%。公司整体经营质量良好，现金流充沛，显示出较强的抗风险能力和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2021年前三季度营收和净利润均实现双位数增长。
   • Q3营收129.69亿元，同比增长10.61%，增速较上半年有所放缓，主要受主销区疫情和汛情影响，以及公司对渠道结构的优化调整。
   • 单三季度销售收现158.80亿元，同比增长59.39%，经营净现金流66.90亿元，同比增长141.07%。

2. 盈利能力提升

   • 2021年前三季度毛利率为75.3%，净利率为34.8%，盈利能力稳步提升。
   • Q3毛利率达到76.1%，提升1.6个百分点，主要得益于普五计划外999元出厂价产品回款占比增加、经典五粮液放量及团购占比提升。
   • 营业税金率、销售费用率、管理费用率等均有所优化，财务费用率略有下降。

3. 产品结构优化

   • 高端酒内部结构持续优化，毛利率和净利率均有所提升。
   • 系列酒在Q3增速略高于高端酒，经典五粮液在上半年试销后，Q3通过渠道模式及销售政策调整，实现精细化管理，为后续持续放量奠定基础。

4. 渠道改革

   • 公司持续推进全渠道改革，重点市场重新划分销售区域，优化经销商结构，提升管理效率。
   • 将经销商分为全渠道运营商和团购经销商，进一步提升渠道利润空间和销售稳定性。

5. 盈利预测与评级

   • 预计公司2021-2023年收入增速分别为17.01%、17.11%、15.50%，归母净利润增速分别为19.90%、22.05%、20.16%。
   • 维持目标价274.49元，评级为“买入”。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：3,882百万股
• 总市值/流通：840,407百万元
• 12个月最高/最低价：344.40元/193.93元

财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 原材料价格波动
• 销售环境恶化
• 食品安全问题

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱

  • 电话：010-88695135
  • 邮箱：caixy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517050002

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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