20171016-兴业证券-祁连山-600720.SH-季度盈利靓丽_需求弹性有望推动业绩新高_7页_653kb

祁连山（600720）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年10月16日，对祁连山2017年第三季度业绩进行点评，并给出“增持”投资建议。报告指出祁连山在2017年第三季度盈利显著提升，区域水泥市场景气度持续，且公司财务费用持续压缩，盈利能力和资产结构持续优化。

主要观点

• 季度盈利表现亮眼：祁连山在2017年第三季度实现营业收入20.23亿元，同比增长16.1%；归母净利润3.95亿元，同比增长77.52%。1-9月整体实现营业收入46.28亿元，同比增长21.99%；归母净利润5.80亿元，同比增长184.52%。
• 区域需求偏弱，但供给端收紧推动高景气：尽管甘肃和青海区域需求表现偏弱，但由于环保政策导致部分产能收缩，水泥价格维持高位，区域市场景气度延续。
• 财务费用显著下降，提升盈利空间：公司通过减少带息负债、优化融资结构，使财务费用大幅下降，2017年三季度财务费用同比下降43.7%，显示公司对成本控制的有效性。
• 盈利弹性有望释放：随着甘肃多个重大项目提速，区域需求有望修复，叠加供给端持续收紧，未来两年祁连山的盈利弹性较大，业绩有望进一步提升。
• 估值合理，投资建议明确：公司2017-2019年归母净利润预计分别为7.41亿元、11.05亿元、11.35亿元，对应PE分别为11倍、7.5倍、7.3倍，估值合理，建议“增持”。

关键信息

财务指标概览

市场数据

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 未来盈利预期：预计2017-2019年归母净利润分别为7.41亿元、11.05亿元、11.35亿元，对应PE分别为11倍、7.5倍、7.3倍。
• 估值比率：PE从2016年的49.7倍下降至2019年的7.3倍，PB从1.7下降至1.1，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 需求低于预期
• 行业协会不及预期

附注

本报告由兴业证券发布，分析师为李华丰，研究助理为石峰源。报告中提及的相关财务数据和预测基于公司公开信息及分析师研究分析，仅供参考，不构成投资建议。投资者在作出投资决策时应结合自身情况及市场变化，谨慎评估。