20251106-华宝期货-2025年11月有色金属分析报告_逐步过渡传统淡季_关注内外价差波动_37页_4mb

有色金属月报 2025年11月总结

一、宏观经济概况

本报告指出，美联储降息成为大概率事件，12月降息已基本确认。国内前三季度GDP增长5.2%，经济仍在稳定增长，但投资低迷、消费乏力等问题依然存在。财政政策发力，通过5000亿元政策性金融工具支持基础设施建设和科技创新。中美关系出现缓和迹象，企业预期有所改善。

二、铝锭分析

1. 市场运行逻辑
   铝价在政策支持和矿端支撑下震荡运行，矿端几内亚雨季影响发运，带动氧化铝价格波动。需求逐步进入淡季，加工端开工率降温，库存累库压力增加。
2. 价格走势
   关注支撑位20500元/吨，压力位21500-21800元/吨。
3. 关注点
   北方氧化铝采暖季限产节奏、终端汽车和特高压订单消费支撑、宏观情绪变化等。

三、锌锭分析

1. 市场运行逻辑
   锌市呈现外强内弱格局，进口亏损高位，国内冶炼厂利润缩窄或主动减产，出口缓解过剩局面。需求端地产疲软，汽车、家电政策支撑。
2. 价格走势
   运行参考区间21500-23000元/吨，锌价震荡为主。
3. 关注点
   国内产量变化、进口亏损、LME库存、终端实际需求等。

四、锡锭分析

1. 市场运行逻辑
   全球供应偏紧，缅甸复产缓慢，进口量小幅增长。半导体、汽车产业需求增长支撑价格，但增速放缓。
2. 价格走势
   锡价震荡偏强，供需双弱但供应偏紧是主要支撑。
3. 关注点
   缅甸复产进度、国内政策变化、美联储及贸易政策动向。

五、其他有色金属简析

铜、铅等金属未在本报告重点分析，但受宏观经济、货币政策和产业政策共同影响，需结合具体金属供需情况动态关注。

六、关键风险因素

1. 外部因素 美联储政策变化、中美贸易关系、地缘政治风险。
2. 内部因素 宏观政策调整、需求不及预期、供应变化。
3. 市场情绪 投资者对经济前景的预期、有色金属事件驱动。

结论：2025年11月有色金属市场整体呈震荡态势，内外部因素交织，供需结构分化，需密切关注政策变化和行业动态。