20220422-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_B端持续开发新客户_预计C端降本增效将显现_4页_747kb

开润股份 (300577.SZ) 总结

核心内容

开润股份（300577.SZ）是一家专注于箱包代工及品牌运营的企业，2022年4月22日发布投资评级为“买入”（维持），当前股价为14.58元，一年内最高价为26.23元，最低价为13.06元。公司总市值为34.96亿元，流通市值为18.86亿元，总股本为2.40亿股，流通股本为1.29亿股，近3个月换手率为81.21%。

公司业务分为B端和C端两部分，B端业务主要为代工，C端则为自有品牌运营。2022年公司增长势头良好，B端收入占比持续提升，预计2022年B端业务占比将达75%，收入增速为20%-30%。同时，C端业务正在通过降本增效逐步改善盈利状况。

主要观点

B端业务持续发展

• 客户拓展：公司持续开发新客户，如PUMA、YETI、HomeDepot等，并在2022年H2开始出货，预计2023年起量。
• 老客户表现：耐克与迪卡侬业务全面恢复，预计增速为20%-30%；VF收入预计翻倍。
• 新品类拓展：公司拓展了Nike AJ系列包及PUMA、迪卡侬的高尔夫球包等高附加值品类。
• 产能布局：新增产能主要位于印尼，2022年3月印尼产业园一期投产，二期在建，目前印尼工厂产能占比约30%。

C端业务稳健发展

• 品牌打磨：公司正在耐心打磨品牌，积累用户口碑，预计2022年Q1收入增速为10%-20%，Q2起减亏效果将显现。
• 亏损控制：2021年C端业务亏损较大，但公司通过严格控费，预计2022年亏损将控制在3千万左右。
• 分品牌表现：米牌保持平稳增长，90分品牌则通过控制费用和提升品牌调性，预计2022年亏损将有所改善。
• 未来展望：预计未来3年C端利润增速将高于收入增速。

关键信息

盈利预测与估值

财务摘要

• 资产负债表：资产总计从2019年的1970百万元增长至2023年的3954百万元。
• 利润表：归母净利润从2019年的226百万元增长至2023年的286百万元。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流为-131百万元，预计2023年将改善至527百万元。

财务比率

风险提示

• 产能不及预期：新增产能可能无法满足业务增长需求。
• 订单增速放缓：主要客户订单增长可能不及预期。

投资建议

公司B端业务增长强劲，C端业务正在通过降本增效逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在B2B端，预计未来2-3年将保持20%-30%的高速增长。同时，C端业务在品牌打磨和费用控制方面表现良好，未来盈利情况有望改善。