20240906-国盛证券-许继电气-000400.SZ-上半年降本增效效果显著_后续特高压交付有望加速_3页_747kb

许继电气2024年上半年半年报总结

业绩概况

许继电气（000400SZ）发布2024年上半年财务报告。公司实现营业收入6836亿元，同比下降510%；归母净利润628亿元，同比增长1035%。第二季度，营收4026亿元，同比增长338%，但归母净利润同比下降426%，显示季度间波动。毛利率从上年水平大幅提升至2090%，净利率达1058%，期间费用率为962%，反映出降本增效措施成效显著。尽管上半年特高压交付整体偏淡，但后续交付有望加速，推动业绩增长。

降本增效成效显著

公司实施全流程成本控制和订单数据分析，针对上半年盈利提升，采用了订单“三算三比”方法，加强了财务管控。年度毛利率增长217个百分点，净利率增长150个百分点，费用率上升144个百分点，表明公司在压降成本方面取得突破，盈利质量改善。

产品表现分析

• 智能变配电系统：营收2123亿元，同比下降209%，毛利率略降4.2个百分点至2312%。
• 智能电表：营收1599亿元，同比增长990%，毛利率大增139个百分点至2756%，是利润增长的主要驱动力。
• 智能中压供用电设备：营收1416亿元，同比增长501%，毛利率大增534个百分点至2033%。
• 新能源及系统集成：营收999亿元，同比下降2974%，毛利率小幅上升8个百分点至650%。
• 充换电设备：营收550亿元，同比下降91%，毛利率稳定在1244%，同比增125个百分点。
• 直流输电系统：营收148亿元，同比下降4170%，但毛利率高达5150%，同比增长233个百分点，预计后续订单交付将提升业绩。

市场扩展与中标动态

公司营销能力增强，在国内外取得多项进展。在国内，中标了国网青藏二期扩建工程（179亿元），表计产品市场份额领先；南网电抗器中标额创新高，并实现在安全可控综自系统的首次供货。网外领域，工商业储能设备和PCS系统中标多家央企项目。国际市场方面，欧标充电桩和直流控制系统成功进入新加坡、德国等国，并落地尼日利亚电表和智利配网运维项目。

未来展望与预测

基于特高压直流输电系统订单交付加速，公司预计2024-2026年归母净利润分别为1295亿元、1719亿元、2019亿元，同比增长288%、328%、175%。对应PE估值为235倍、177倍、150倍，维持“增持”评级。风险包括特高压建设进度不及预期、市场竞争加剧及统计误差。

总体评价

公司作为换流阀核心供应商，下半年柔性直流特高压项目招标启动或将带来增长机遇。综合来看，业绩改善潜力大，但需关注交付和市场竞争动态，保持增持立场。