20220424-国金证券-家电行业研究W16周观点_关注年报_一季报行情_新兴赛道高景气_静待行业拐点_18页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于家电行业的整体表现与细分板块的动态，指出当前家电板块处于估值底部，具备高安全边际，建议投资者把握两条主线：新兴家电赛道与白电、厨房小家电板块。新兴赛道如扫地机、集成灶、投影仪等表现亮眼，而白电与厨房小家电板块则在疫情催化下需求释放，有望在二季度迎来行业拐点。

行业整体表现：本周家电板块周涨幅为-2.3%，其中白电、黑电、厨电板块分别下跌-1.9%、-2.4%、-2.7%，而小家电板块小幅上涨+0.3%。
原材料与成本：LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比变化分别为-0.5%、+0.2%、+0.6%、+0.5%。
新兴赛道高景气：
- 集成灶：2021年收入与归母净利润增速均在20%以上，火星人、亿田智能表现突出。
- 扫地机：科沃斯、石头科技收入与归母净利润高增，尤其科沃斯主品牌与添可品牌分别实现58%与308%的收入增长。
- 投影仪：极米科技2021年收入与归母净利润增速分别为43%、82%，盈利能力显著提升。
- 按摩仪：倍轻松收入与归母净利润增速分别为44%、29%，新品迭出，渠道优化持续推进。
白电板块：
- 海尔智家收入与归母净利润增速分别为+8.5%、+47%，卡萨帝营收129亿元，yoy+40%以上。
- 2022Q1海尔智家营收增长9.32%，归母净利润增长2.47%。
厨房小家电板块：
- 苏泊尔与北鼎表现优异，收入增速分别为16%、21%，归母净利润增速分别为5%、8%。
- 新宝股份与小熊电器受原材料价格影响，盈利承压，但二季度有望恢复。
黑电板块：
- 黑电销售维持下滑，但大尺寸化趋势延续，利润率有望改善。
- 海信、小米、TCL等品牌表现分化，其中海信彩电均价上涨26%，TCL均价上涨30%。

新兴赛道：
- 推荐关注极米科技，其作为家用智能微投龙头，技术领先，具备消费品全方位壁垒。
- 火星人：集成灶渗透率提升逻辑持续验证，具备长期龙头战略格局，品牌与渠道优势显著。
- 亿田智能：产品力强，少东家上任后变革成效明显，收入端表现超预期。
传统赛道：
- 白电：推荐关注海尔智家，顺应消费升级，卡萨帝高增长，盈利能力提升。
- 厨房小家电：推荐关注小熊电器，疫情催化居家烹饪需求，有望在二季度迎来需求集中释放。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
行业投资评级：
- 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
- 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
- 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
- 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。