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仙乐健康(300791SZ)半年报分析总结

业绩稳健增长
报告指出，2024年半年度公司实现收入199亿元，同比增长288%；归母净利润15亿元，同比增长527%，业绩显著超出市场预期。其中，第二季度单季度实现收入104亿元，归母净利润9亿元。内生业务与合并范围内的BF业务分别实现收入154亿元(+223%)和45亿元(+574%)，叠加效应明显。

关键领域表现

• 中国区：在高基数下业绩稳健增长，为中国制造业务的核心支柱。
• 美洲区：出口业务增长尤为迅速，体现国际化布局成效。
• 区域渗透：其他区域市场仍处于高增长阶段，尚未建立固定基数，未来潜力较大。

毛利率与费用情况
2024年第二季度，公司毛利率大幅提升24个百分点至334%，主要逻辑在于高毛利率产品（例如软糖、技术服务）的销售比重提升。期间费用率上升主要受销售团队扩张及研发投入增加驱动，其中研发费用同比上升7个百分点，财务费用上升14个百分点，利息费用增加是主要因素。

BF业务的盈利恢复预期
并表后的BF业务（扣除摊销后）在2024年第二季度亏损约3288万元，环比基本持平。管理层认为短期亏损是由于新产线产能利用率不足所致，但随着产能爬坡和降本增效推进，预计未来BF盈利将逐季改善，贡献利润弹性。

估值与投资建议
维持“增持”评级，根据盈利预测，2024年净利润39亿元，2026年达58亿元，对应PE分别为15、12和10倍。目前全球市场份额持续扩张，公司在保持内生净利率高增长的同时，预计BF盈利改善将成为驱动未来股价上涨的核心动力。

风险提示
需关注需求恢复不及预期、子公司盈利改善进展、原材料价格波动等风险。此外，持续的高投入成本结构需通过产能利用率和效率提升予以缓解。

注：全文基于Wind数据与国盛证券研究所报告整理，不构成投资建议，仅供参照。