20250829-浙商证券-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康25年中报点评_中国新渠道拓展卓有成效_关注BF经营动态_4页_442kb

仙乐健康2025年中报分析总结

投资评级： 买入（维持）

财务表现

• 2025年上半年：
  • 营业收入：20.4亿元，同比增长2.6%
  • 归母净利润：1.6亿元，同比增长4.3%
  • 扣非归母净利润：1.6亿元，同比增长3.3%
  • 毛利率：33.2%，同比提升1.1个百分点
  • 净利率：6.7%，同比下降0.2个百分点
• 2025年Q2：
  • 营业收入：10.9亿元，同比增长4.7%
  • 归母净利润：9248万元，同比增长1.1%
  • 扣非归母净利润：9442万元，同比增长5.5%
  • 毛利率：33.3%，同比略降0.1个百分点
  • 净利率：7.3%，同比下降0.6个百分点（符合预期）

分地区业绩

• 中国区： 收入占比40.1%, Q2增速低于订单增速。订单连续两季度双位数增长。面临部分传统渠道承压，但新渠道（MCN、跨境、私域、新零售）增长强劲，在营收、占比、订单及线上渗透率方面均实现增长。大单品策略落地10个，另有25个储备中。H1净利率略有下滑，盈利能力提升伴随着新渠道发展。
• 欧洲区： 收入3.6亿元，同比增长22%，表现亮眼。推出标准化产品（ReadyToGo）加速订单转化，新发布12款产品，渠道拓展成功。
• 美洲区： 收入7.6亿元，同比增长4.3%。尽管面临进口关税干扰和PC业务拖累，但在订单履约加速及部分客户转移下仍保持增长，展现韧性。

关键业务板块

• BF业务： 收入4.6亿元，同比增长2.4%。但净利润亏损8700万（含摊销），主要受PC业务拖累。公司正积极寻求剥离BF的PC业务以改善业绩弹性。
• 关税影响： 即使在H1关税干扰背景下，美洲出口收入仍录得超预期增长。这可能加速了订单履约，并为未来增长带来利好。

不动点

• 展望： H2预期中国区增长趋势将持续，收入有望加速回升。若BF的PC业务成功剥离，业绩弹性将显著增加。
• 预测：
  • 2025年：营收46.4亿元，净利润3.5亿元
  • 2026年：营收52.5亿元，净利润4.7亿元
  • 2027年：营收59.2亿元，净利润5.4亿元

风险提示

• 食品安全问题
• 行业竞争加剧
• 消费需求不及预期