20150401-太平洋-农林牧渔行业_二季度策略-顺周期_抓政策_拥抱互联网_12页_1mb

农林牧渔行业二季度投资策略总结

一、核心内容概览

本报告发布于2015年4月1日，由太平洋证券股份有限公司分析师程晓东撰写，旨在为投资者提供二季度农林牧渔行业的投资策略建议。报告整体对农业板块持“看好”评级，重点推荐种业、养殖业及互联网农业相关企业。

二、主要观点与关键信息

1. 猪价周期性上涨趋势明确

• 猪价触底信号明显：仔猪、肉价、猪价在3月下旬止跌反弹，养殖行业全面触底。
• 猪价上涨逻辑：猪价周期性上涨主要由能繁母猪存栏量下降驱动，当存栏量下滑幅度超过10%，猪价拐点通常出现。
• 本轮周期数据：能繁母猪存栏量下滑约18%，种猪场亏损时长达1年5个月，猪价周期性上涨条件已具备。
• 利好因素：央视曝光检疫漏洞后，各地加强检疫力度，预计对猪价上涨起到推波助澜作用。

2. 农业拥抱互联网，生态圈模式更具潜力

• 互联网渗透趋势：互联网向农业行业渗透加速，主要形成农产品电商和农业互联生态圈两种模式。
• 生态圈模式优势：相较于农产品电商，农业互联生态圈模式更贴合农业产业链需求，盈利点更多，发展更可持续。
• 企业实践：大北农、新希望、天邦股份等企业已率先布局互联网，具备先发优势。
• 发展瓶颈：农产品电商受限于标准化、冷链物流、流通碎片化等问题，推进速度较慢。

3. 农业板块估值仍有上升空间

• 整体估值情况：农业板块静态市盈率（TTM）为57.94，尚未触及历史高点，未来仍有上升空间。
• 子行业估值优势：种子、饲料、水产养殖、疫苗行业市盈率处于历史相对低位，具备估值修复潜力。
• 推荐逻辑：结合基本面和估值，继续给予农业板块“看好”评级，重点推荐种子行业及受益于猪价上涨预期的养殖产业链。

4. 种子行业长期向好，短期景气筑底回升

• 政策支持：种子行业是国家战略性核心基础产业，受到政策持续扶持。
• 种子法修订：修订案有望在2015年通过，强化品种保护，推动行业技术门槛提高和集中度提升。
• 市场供需改善：2014-2015年，杂交水稻和玉米种子余种量大幅下降，市场供需关系逐步好转。
• 短期趋势：种子价格止跌企稳，优质品种继续提价，行业景气度有望筑底回升。

5. 推荐组合

• 重点推荐公司：隆平高科、登海种业、敦煌种业、农发种业、亚盛集团、大北农。
• 个股分析：登海种业作为杂交玉米种子龙头，业绩增长确定性高，2015年市盈率较低，给予“买入”评级。

三、风险提示

1. 政策不确定性：政策制定及实施力度存在不确定性，可能影响行业发展预期。
2. 疫病冲击：蓝耳病、猪瘟、口蹄疫、禽流感等疫病可能对畜禽产品价格造成剧烈波动。
3. 气候影响：恶劣天气可能导致制种产量下降，成本上升，影响行业盈利能力。

四、投资评级说明

五、图表目录（关键数据）

• 图1：仔猪、生猪价格全面止跌企稳
• 图2：猪粮比触底反弹
• 图3：本轮猪周期，育繁环节毛利
• 图4：2014年5月，莱篮子批发价格指数环比、同比上涨
• 图5：中国网络购物市场发展势头迅猛
• 图6：中国零售业线上渗透率快速上升
• 图7：年初至今，农业指数下跌11.69%
• 图8：二季度农业指数上涨，在全部行业中排名第四
• 图9：农业静态市盈率（TTM）有上升空间
• 图10：农业相对市盈率（TTM）处于高位
• 图11：饲料、疫苗行业静态市盈率处于历史相对低位
• 图12：种子、水产养殖静态市盈率处于历史相对低位
• 图13：14/15年，国内杂交水稻制种量大幅下降
• 图14：14/15年，国内杂交玉米制种量大幅下降
• 图15：14/15年，国内杂交水稻余种量大幅下降
• 图16：14/15年，国内杂交玉米余种量大幅下降

六、结论

二季度农业板块具备较强的投资机会，主要受益于猪价周期性上涨预期、政策扶持以及互联网融合带来的效率提升。重点推荐种业及养殖产业链企业，尤其是受益于政策红利和行业整合的龙头企业。同时，需警惕疫病、气候等风险因素对行业的影响。