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物联网模组进入底部区域，布局良机显现静待催化剂

核心内容

本报告分析了2022年第四季度物联网模组行业的情况，指出行业已进入底部区域，具备长期配置价值。主要观点围绕行业估值低位、国内消费复苏、海外预期悲观以及潜在催化剂展开。

主要观点

• 行业表现：2022年8-10月，物联网模组跌幅较深，主要原因是国内需求疲软。全球蜂窝物联网模块在2022年第三季度出货量同比增长2%，收入同比增长12%。其中，中国市场出货量下滑8%，但部分需求下降被住宅、智能门锁、患者监控、无人机、智能电表和汽车应用的增长所抵消。北美和欧洲实现健康增长，收入增速高于出货量增速，主要得益于4G和5G的出货占比提升拉高了ASP（平均销售价格）。
• 估值分析：主要模组厂商（移远、美格、广和通）估值处于历史低位，参考Wind一致预期，当前股价对于2023年业绩仅约20倍PE，未来两年业绩增速预计在40-50%之间，明显被低估。此外，头部厂商正在拓展智能/算力模组、天线、ODM、GNSS、云服务等领域，进一步打开成长空间。
• 国内复苏：随着疫情防控措施优化，国内多地复工复产，消费复苏加速，物联网与消费相关的场景如POS、PDA、新零售等将率先受益。同时，国内消费复苏预期增强，对相关企业形成利好。
• 海外预期：尽管海外主要模组厂商Q3海外收入增速维持在40-50%，但对明后年增长预期已下修至15-20%，导致股价承压。海外经济衰退预期仍压制市场情绪。
• 催化剂预期：未来可能的催化剂包括美联储放缓加息节奏、国内提振汽车消费政策、物联网转售业务试点等。

关键信息

行业数据

• 2022年全球物联网企业级投资规模约为6812.8亿美元，预计2026年将增至1.1万亿美元，复合增长率约10.8%。
• 2026年中国物联网IT支出规模接近2981.2亿美元，占全球总投资的约1/4。
• 2022年中国AI公有云服务市场规模将达74.6亿元，占AI软件市场16.5%，预计未来仍具增长空间。

公司动态

• 移远通信：Q4国内有所回升，Q1积压需求将集中释放，2023年在汽车、笔电等细分领域有望加速增长。常州智能制造中心预计3月启用，毛利率稳定，费用率下降。
• 美格智能：聚焦FWA、车载、泛IoT，FWA领域将维持翻倍增长，车载领域增长超50%，泛IoT受益于国内消费复苏。公司加强与高通及运营商合作，提升海外市场份额。
• 广和通：海外PC业务受消费电子影响下滑，但预计明年恢复。车载、网关业务增长明显，传统支付行业也将恢复。

投资建议

• 短期：关注受疫情影响较小的现金流类型公司，如运营商、IDC板块。
• 中期：关注B端产业数字化投入和C端消费复苏相关标的，如智慧煤矿、工业互联网、无人零售、物联网模组等，相关公司包括北路智控、科达自控、映翰通、三旺通信、移远通信、广和通、美格智能、移为通信等。
• 长期：关注“科技+能源+国防”安全领域，如通信芯片国产替代、通信+新能源、国防信息化等。

风险提示

1. 海外经济衰退超预期；
2. 国内消费复苏不及预期；
3. 存货减值风险。

潜在催化剂

1. 美联储放缓加息节奏甚至货币政策转向；
2. 国内提出一揽子政策提振汽车等领域消费；
3. 物联网转售业务试点激活市场。

行业与市场动态

• IDC数据：亚太地区（不含日本）互联设备数量将在2021-2025年保持9.15%的复合增长率，2025年将占该地区连接终端总数的20%以上。
• 运营商集采：亚信科技独家中标江苏移动田湾核电5G专网建设ICT项目；中国移动启动智能家庭网关BOSA驱动芯片集采；中国电信总部业务平台及云资源池集成服务集采中数智科技、神州新桥入围；中国移动智能机顶盒采购由创维、中兴、烽火等公司中标。
• 其他产业动态：威胜信息、鼎信通讯等公司在南方电网和国网招标中中标；锐捷网络、长盈通等公布2022年度业绩。

总结

物联网模组行业在2022年经历了较大的波动，主要受国内需求疲软及海外经济衰退预期影响。但当前行业已进入底部区域，估值处于历史低位，具备长期配置价值。随着国内消费复苏加速，以及海外新兴市场物联网渗透率提升，行业有望迎来修复。分析师建议关注具备增长潜力的物联网模组企业，同时留意潜在的催化剂，如货币政策调整、消费提振政策等。