20230215-东证期货-铝调研报告_贵州铝调研—电力_供应与消费_13页_3mb

贵州铝产业链调研总结

核心内容概述

本报告对贵州铝产业链进行了详细调研，重点分析了电力供应、原铝供给、下游消费以及相关企业的复产与运营情况。整体来看，贵州铝产业链正逐步从电力紧张和减产压力中恢复，但复苏节奏偏慢，同时面临阴极材料供应、电价成本、下游订单等多重因素的影响。

主要观点

1. 电力供应情况

• 电力缺口原因：2022年12月起，贵州因水电供应不足（三峡水位极低）和火电利用小时数偏低，导致电力供应紧张，电解铝企业经历三轮减产，总计减产约70万吨。
• 电力恢复进展：
  • 春节后煤价回落、电厂利润改善，发电意愿提升。
  • 政府推动煤矿供应修复，居民用电量随着气温回升逐步下降。
  • 电力缺口正在逐步收窄，预计5月前后电解铝产能可复产完毕。
• 电价机制：电价为固定价，与煤价调整无关，由能源局组织谈判，政府对煤炭的管控影响电价。

2. 原铝供给恢复

• 复产计划：电力恢复后，电解铝减产产能开始复产，预计5月前完成大部分复产。
• 复产障碍：
  • 是否需要大修或更换石墨化阴极材料，若更换则复产时间可能延后至7月。
  • 云南若复产，可能导致西南地区集中复产，加剧阴极材料短缺。
• 技术升级：部分企业计划进行石墨化改造，可降低吨铝电耗约250度（1.9%）。

3. 下游消费情况

• 消费分化：
  • 电缆、电网特高压订单表现较好。
  • 民用型材持稳或小幅增长，汽车铝消费仍偏弱。
  • 西北地区订单优于华南、西南地区。
• 订单恢复：
  • 贵州地区节后消费平稳复苏，但增速偏慢。
  • 部分企业因铝水供应不足，无法正常生产，只能保留部分人员。
  • 下游企业对铝价上涨预期较强，计划在铝价接近2万元时加大出货。

关键信息

电力结构与供需关系

• 贵州电力结构以火电（64%）和水电（26.8%）为主。
• 2022年1-11月，贵州用电量同比微降（-0.16%），输出电量同比大幅下降（-11.5%）。
• 水电产量同比下降7.8%，火电产量同比下降2.2%，两者共同导致电力紧张。

复产节奏与影响因素

• 复产时间：预计5月前后可复产至满产，但部分槽型需大修或更换阴极材料，复产时间可能延后至7月。
• 复产条件：政府按月发放电力配额，预计3个月发放完毕。
• 区域差异：贵阳、遵义面临瓶颈，而兴义因地方电网支持，电解铝发展较好。

企业运营细节

• 企业A：40万吨产能，目前仅运行1/3，预计5月前后满产，考虑更换全石墨阴极。
• 企业B：2020年投产，2021年进入国网供应商名录，订单稳定，以南储价+加工费定价。
• 企业C：主要生产大扁锭、铝管材等，铝水供应量下降，但订单有所复苏。
• 企业D：复产程度超80%，西南地区订单占比70%，但工业型材占比不足20%。
• 企业E：再生铝项目接近尾声，铝水供应紧张，废料价格高但供应不足。
• 企业F：50万吨产能，目前运行产能仅10万吨，需复产280多台电解槽，预计3月恢复至150-160台。
• 企业G：2021年投产，铝水供应不足，废料库存占主导，铝棒销往贵州和广东。
• 企业H：铝水供应严重不足，仅500吨/月，去年亏损1500万，今年成本压力加大。
• 企业I：15万吨再生铝项目接近完成，3万吨铝箔项目已动工，铝锭来源以现货为主。
• 企业J：主要生产工程电缆和家装电线，与电网、房地产等有长期合作，订单稳定。

投资建议

• 供应端：贵州电解铝复产节点略超预期，但整体进度偏慢，预计二季度库存逐步去化，铝价将逐步走强。
• 需求端：消费复苏方向明确，但增速偏弱，尤其在汽车铝消费方面。
• 走势预期：当前铝价走势为“看涨”，预计未来2-3个月供应压力不大，铝价有上涨空间。
• 风险提示：需关注国内经济修复不及预期、美国深度衰退等风险。

风险提示

• 经济修复不及预期：可能影响铝消费复苏。
• 美国深度衰退：对全球铝需求产生负面影响。
• 阴极材料短缺：若云南复产，西南地区可能出现阴极材料供应紧张。

附注：机构信息

上海东证期货有限公司

• 成立于2008年，东方证券全资子公司，注册资本38亿元。
• 业务涵盖商品期货、金融期货、期货投资咨询、资产管理等。
• 拥有多个交易所会员资格，分支机构遍布全国，致力于成为一流衍生品服务商。

东证衍生品研究院

• 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼。
• 联系人：梁爽。
• 电话：8621-63325888-1592。
• 传真：8621-33315862。
• 网站：www.orientfutures.com。
• 邮箱：research@orientfutures.com。

免责声明

• 本报告为上海东证期货有限公司制作，仅供客户使用。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 使用本报告需注明出处，并不得擅自修改、删节或用于非法用途。