20210706-东吴证券-宏观点评_如何理解近期美元和美债利率走势__5页_514kb

报告摘要

近期美元和美债利率走势表现出一定的矛盾性。尽管美国6月非农就业数据超预期，新增就业85万，创下10个月新高，但美元指数和10年期美债利率却双双回落，未能兑现经济数据的利好。这种现象引发了市场对美联储政策预期和全球经济形势的深入思考。

美元指数反弹乏力
美元指数的反弹主要归因于美联储货币政策的转鹰信号，但超预期的非农数据未能推动其进一步上升。这反映出市场对美联储是否将加快taper或加息仍存疑。
非农数据与就业趋势不一致
虽然6月非农数据表现强劲，但考虑到4月数据的低迷，3个月移动平均新增就业仅为55.8万，仅略高于50万的门槛。因此，美联储尚未明确释放更快收紧政策的信号。
失业率未改善
耶伦和鲍威尔关注的失业率指标在6月仍维持在8.6%的高位，显示美国就业市场复苏仍不稳固，进一步削弱了市场对加息的预期。
美债利率下行原因
美债利率下行主要由两方面因素驱动：一是美国财政部现金余额下降，释放流动性，增加美债配置需求；二是美欧经济分化加剧，避险资金回流美国，对美债形成支撑。
美欧经济分化加剧
Delta变种毒株的传播加剧了美欧抗疫成效的分化。欧洲疫苗接种率较低，导致其经济复苏面临更大挑战，而美国则因疫苗接种率较高，疫情控制相对较好。这种分化可能影响未来全球经济走势。
美元与美债的未来走势
在美欧经济分化和美联储加快货币政策正常化的背景下，美元在三季度仍存在升值压力。同时，由于美债利率上行乏力，美股成长股有望跑赢价值股。

公司投资评级：
- 买入：个股涨幅预期相对大盘15%以上
- 增持：个股涨幅预期相对大盘5%-15%
- 中性：个股涨幅预期相对大盘-5%至5%
- 减持：个股涨幅预期相对大盘-15%至-5%
- 卖出：个股涨幅预期相对大盘-15%以下
行业投资评级：
- 增持：行业指数涨幅预期相对大盘5%以上
- 中性：行业指数涨幅预期相对大盘-5%至5%
- 减持：行业指数跌幅预期相对大盘5%以上