20260825-国盛证券有限责任公司-西子洁能-002534.SZ-参股企业计提减值拖累业绩_主业订单规模扎实待收入兑现_3页_731kb

西子洁能（002534.SZ）2026年半年报总结

核心内容概述

西子洁能于2026年发布半年报，报告显示公司上半年营业收入为24.74亿元，同比减少11.44%；归母净利润为-0.50亿元，同比大幅下降134.07%；扣非归母净利润为-0.91亿元，同比减少170.95%。公司业绩下滑主要受到参股企业计提减值及投资收益损失的影响，其中赫普能源伊春风电项目经营亏损是主要原因。

主要观点分析

• 业绩拖累因素：公司盈利转亏主要由于联营企业赫普能源经营亏损，导致资产减值计提1.36亿元，投资收益损失0.52亿元。
• 主营业务表现：
  • 余热锅炉业务实现营收8.16亿元，同比增长54%，但毛利率下降7.8个百分点至21.8%。
  • 清洁环保能源装备与解决方案业务营收同比下滑24%和31%。
  • 备件服务业务营收同比下滑14%。
• 订单情况回暖：
  • 2026年上半年新增订单合计24.82亿元，同比减少10.85%。
  • Q2单季新增订单14.14亿元，同比增长16.47%。
  • 余热锅炉和备件服务订单分别同比增长105.59%和83.05%。
• 投资建议：
  • 公司作为余热锅炉龙头，受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场。
  • 新业务贡献第二增长曲线，预计2026-2028年归母净利润分别为3.78/5.01/5.38亿元，对应EPS分别为0.45/0.60/0.64元/股。
  • 2026-2028年PE分别为33.4/25.2/23.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新能源市场存在波动风险。
  • 光热项目存在执行风险。
  • 新能源技术存在迭代风险。
  • 海外业务受国际形势影响。

关键财务信息

营收与利润

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

公司动态

• 资产减值与投资损失：公司因赫普能源经营亏损计提资产减值1.36亿元，投资收益损失0.52亿元。
• 交易终止：8月3日，公司与昇辉科技签署《发行股份购买资产框架协议之终止协议》，终止出售赫普能源16.4195%股份，以避免后续退款风险。

总结

西子洁能2026年上半年业绩受参股企业计提减值拖累，但其主业订单增长显著，特别是余热锅炉和备件服务业务。尽管部分业务营收下滑，公司仍看好其未来增长潜力，尤其是海外燃机产业链的高景气。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将逐步恢复。风险提示包括新能源市场波动、光热项目执行风险、技术迭代风险及海外业务受国际形势影响。