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报告摘要

4月CPI首破2%：近忧不足惧，远虑宜早谋

核心内容概述

2022年4月，中国CPI同比上涨2.1%，略超预期，环比上涨0.4%。PPI同比上涨8%，环比上涨0.6%，增幅较上月有所回落。整体来看，4月物价数据主要由食品价格推动，而非食品项涨幅平稳，PPI延续回落但降幅收窄。通胀风险总体可控，但未来仍需关注猪周期和国际油价的潜在影响。央行对通胀的制约有限，5月LPR调降可能性较大。

主要观点

CPI上涨主要由食品价格推动
- 疫情导致居民囤货意愿上升，物流运输不畅，食品价格环比和同比由降转升。
- 蔬菜、水果和鸡蛋价格涨幅显著，分别为24.0%、14.1%和13.3%。
- 猪肉价格同比降幅收窄，环比转跌为升，预计下半年猪周期触底回升。
- 粮食价格同比上涨2.7%，创七年来新高，国际粮食价格仍存在上涨压力。
非食品项涨幅相对平稳
- 非食品项CPI同比上涨2.2%，环比上涨0.2%，与上月一致。
- 能源价格仍是主要贡献项，汽油、柴油和液化石油气价格同比分别上涨29.0%、31.7%和26.9%。
- 核心CPI同比涨幅仅0.9%，环比上涨0.1%，显示物价整体稳定。
PPI延续回落但降幅收窄
- 4月PPI同比上涨8%，环比上涨0.6%，增幅较上月回落。
- 国内保供稳价政策有效，稳煤价、稳电价，减轻企业成本压力。
- 国际能源价格高位震荡，但环比涨幅下降，PPI回落趋势明显。
通胀风险总体可控，但远虑增强
- 当前CPI上涨为短期现象，猪油共振尚未形成，通胀对货币政策的制约有限。
- 随着疫情好转，物流恢复，对物价影响减弱。
- 疫情加速了通胀压力前移，未来猪周期和国际油价仍可能对CPI形成上行压力。
货币政策宽松空间逐步打开
- 央行对物价波动有充分预期，支持粮食和能源生产，保持物价稳定。
- 5月是LPR调降的重要窗口期，银行已开始下调存款利率，释放宽松信号。