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猪价周期反转将至，三季度CPI同比可能破3%

核心内容

本报告分析了2022年4月中国物价数据，指出CPI同比上涨2.10%，高于前值；PPI同比上涨8.0%，但环比下降。报告认为，猪价拐点初现，油价高位震荡，基建政策支撑增强，CPI与PPI走势将出现分化，三季度CPI同比可能突破3%。

主要观点

1. CPI走势分析

• CPI同比上涨2.10%，高于前值，环比上涨0.40%。
• 食品CPI环比由负转正，主要由猪价上涨和鲜果价格支撑，鲜菜价格则拖累CPI。
  • 鲜菜价格环比下降3.5%，拖累CPI环比0.09%。
  • 猪价环比上涨1.5%，支撑食品CPI。
  • 粮食价格环比上涨0.7%，受国际粮价上涨和国内疫情影响。
• 非食品CPI环比上涨0.2%，略低于前值，主要受国际油价影响。
  • 交通工具燃料CPI环比上涨2.7%，但低于上月。
  • 房租和旅游业受疫情冲击明显，环比下降。
• 核心CPI环比由负转正，但同比小幅走弱，反映经济承压。

2. PPI走势分析

• PPI同比上涨8.0%，环比下降0.6%。
• 生产资料与生活资料增速差缩窄，说明上游成本向下传导能力减弱。
• 重点品种价格环比涨幅普遍下降，如原油价格环比小幅下降，煤炭价格涨幅也有所减缓。
• PPI-PPIRM负缺口扩大，反映上游价格向中下游传导效果减弱。

3. 价格传导分析

• 2022年一季度上游价格传导能力下降，中下游略有增强。
• 结构性消费涨价机会存在，如烟酒制造、纺织服装、通用设备修理、中药、西药等。
• CPI食品细项对PPI细项的传导较强，如粮食、食用油、鲜果等。

4. 近期重点关注

• 猪价拐点初现，供给减少，需求回升，预计5月起猪价可能波动上行。
• 油价高位震荡，短期受地缘政治影响，长期可能略有回落。
• 基建政策支持强劲，扩基建和稳地产对上游原材料价格形成支撑。

未来价格预测

• 5月CPI可能继续上涨，预计同比达到2.3%。
• 三季度CPI同比可能突破3%，高点可能出现在9月。
• 全年CPI累计同比预计为2.5%左右。
• PPI同比可能回落至6.5%以下，但上半年回落速度偏缓，下半年可能加快。
• 全年PPI累计同比预计为5%左右。

风险提示

• 国内外经济扰动因素增加。
• 国内政策落地效果不及预期。

关键信息总结

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分析师信息

• 分析师：何宁
• 执业证书号：S0010521100001
• 联系方式：电话：15900918091，邮箱：hening@hazq.com
• 教育背景：中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士
• 工作经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围，2020、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员

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