20191114-万联证券-计算机行业三季报综述：营收增速放缓，关注金融科技和云计算_18页_1mb

计算机行业三季报综述总结

核心内容

2019年前三季度，A股计算机行业整体表现呈现营收增速放缓、净利润分化严重的特点。行业营收同比增长12.46%，但较去年同期下降17.21个百分点，显示宏观经济疲软对下游IT资本支出产生抑制作用。扣非后归母净利润同比增长9.05%，较去年同期下滑13.24个百分点，表明主营业务盈利能力受到一定影响。尽管如此，行业毛利率和净利率分别提升1个百分点和0.93个百分点，显示盈利能力未受显著冲击。

主要观点

• 营收增速分化严重：剔除新股后，营收增速在50%以上的公司不足一成，增速在0-50%的公司占比超六成，出现负增长的公司接近三成。
• 净利润分化明显：归母净利润增速在50%以上的公司占比约两成，但净利润负增长的公司超过四成，显示部分中小公司利润承压。
• 费用率上行：期间费用率同比提升1.40个百分点，主要由销售费用率和研发费用率分别提升0.57和1.06个百分点驱动。
• 现金流边际改善：应收账款周转率提升至3.21次，预收账款增长17.15%，经营性现金流占营收比重提升2.87个百分点，显示公司积极回笼现金流。

关键信息

子行业表现

• 工业互联网：营收同比增长13.39%，毛利率下降1.27个百分点，但整体趋势向好。
• 金融科技：营收同比增长7.65%，净利润增速大幅提升至60.84%，毛利率提升0.23个百分点，受益于资本市场改革和政策支持。
• 医疗信息化：营收同比增长15.57%，毛利率提升0.66个百分点，高景气度延续。
• 人工智能：营收同比增长21.49%，毛利率提升0.66个百分点，但受技术封锁影响，部分龙头业绩承压。
• 云计算：营收同比增长7.41%，毛利率提升0.59个百分点，拐点信号明确。
• 信息安全：营收同比增长15.03%，毛利率基本持平，受益于“等保2.0”政策推动。

投资建议

• 板块走势：计算机板块年内涨幅达42.00%，估值从年初不足40倍升至56.61倍，仍有提升空间。
• 投资主线：
  1. 金融科技：推荐恒生电子和东方财富，受益于资本市场改革和政策加码。
  2. 云计算（硬件）：推荐浪潮信息和紫光股份，云巨头资本开支回暖，行业拐点明确。
  3. 区块链：可进行长线布局，政策支持力度加大，技术应用前景广阔。

风险提示

• 中美关系不确定性：技术封锁和贸易摩擦可能对行业造成一定影响。
• 政策不及预期：若政策支持力度减弱，可能影响相关子行业的发展速度。

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