20260821-国信证券-医药生物行业周报（26年第33周）_美敦力电生理业务增速有多快_17页_1mb

报告摘要

医药生物周报（26年第33周）总结

核心内容

本周医药生物板块整体上涨 1.92%，表现强于全部A股（+0.21%）及沪深300（-0.61%）。细分板块中，生物制品上涨 3.27%，医疗服务上涨 4.60%，医药商业上涨 4.67%，而中药板块下跌 0.27%。医药生物市盈率（TTM）为 35.09x，处于近5年历史估值的 83.93% 分位数。

主要观点

PFA市场竞争格局快速变化：
- 波士顿科学曾是PFA市场的领导者，但其市场份额自2025年起大幅下滑至 58%。
- 美敦力通过收购Affera及自主研发Sphere-9双能量导管，市场份额提升至 28%，预计 2026年将超过波科 成为PFA市场龙头。
- SPHERE Per-AF 关键临床试验首次在持续性房颤RCT中证明“单导管+双能量”设计在有效性/安全性上 非劣于传统RF，并在手术效率上显著更优。
PFA技术优势与局限：
- PFA采用非热消融机制，对周边正常组织损伤极低，能有效减少术后并发症，且操作时间更短。
- 射频消融（RF）在处理复杂房性心律失常、瘢痕相关心律失常等场景仍具有不可替代性。
国内电生理市场成长前景广阔：
- 国产品牌正加速进口替代，惠泰医疗在2026年上半年完成 7200余例PFA手术，电生理收入达 3.59亿，同比增长 46%。
- 国产龙头如惠泰医疗、微电生理等在PFA技术上取得突破性进展，推动市场进一步发展。

关键信息

美敦力：
- 通过 Affera 和 Sphere-9 快速抢占PFA市场。
- Sphere-9 于2024年10月获FDA批准，预计 FY27Q1的TTM收入将达20亿美元。
- 已拥有 三款PFA导管，是业内唯一具备该能力的企业。
其他国际厂商：
- 雅培的 TactiFlex Duo 于2026年1月获CE认证。
- 强生的 DE-ST-SF 双能量平台于2026年7月获FDA批准。
国内厂商进展：
- 惠泰医疗获批 AForcePlus 三维线形压力PFA导管，为国内首款用于房颤适应症的PFA产品。
- 微电生理的 PulseMagic TrueForce 导管于2024年11月进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	总市值(亿元)	归母净利润(亿元)	PE
300760.SZ	迈瑞医疗	优于大市	1823	81.4 / 83.3 / 94.3 / 107.6	22.4 / 21.9 / 19.3 / 16.9
688271.SH	联影医疗	优于大市	893	18.7 / 24.3 / 28.0 / 33.1	47.8 / 36.7 / 31.9 / 27.0
603259.SH	药明康德	优于大市	4810	191.9 / 208.8 / 251.1 / 285.3	25.1 / 23.0 / 19.2 / 16.9
002821.SZ	凯莱英	优于大市	598	11.3 / 13.7 / 16.8 / 20.0	52.8 / 43.8 / 35.7 / 29.9
300832.SZ	新产业	优于大市	403	16.2 / 18.2 / 21.1 / 24.4	24.8 / 22.2 / 19.1 / 16.5
301363.SZ	美好医疗	优于大市	138	2.8 / 4.0 / 4.7 / 5.6	48.7 / 34.4 / 29.2 / 24.7
688046.SH	药康生物	优于大市	166	1.4 / 1.9 / 2.4 / 2.5	116.5 / 89.8 / 69.8 / 67.8
300015.SZ	爱尔眼科	优于大市	810	32.4 / 38.2 / 44.4 / 51.4	25.0 / 21.2 / 18.3 / 15.8
002223.SZ	鱼跃医疗	优于大市	265	14.8 / 23.7 / 27.8 / -	17.9 / 11.2 / 9.5 / -
603939.SH	益丰药房	优于大市	291	16.8 / 19.6 / 22.6 / 25.4	17.4 / 14.9 / 12.9 / 11.5
603233.SH	大参林	优于大市	204	12.4 / 14.8 / 17.1 / 19.7	16.5 / 13.8 / 11.9 / 10.4
6990.HK	科伦博泰生物	优于大市	1076	(3.8) / (1.9) / 4.6 / 15.1	(281.7) / (578.6) / 236.5 / 71.4
0013.HK	和黄医药	优于大市	145	32.1 / 3.6 / 6.0 / 8.8	4.5 / 40.3 / 24.0 / 16.5
2162.HK	康诺亚-B	优于大市	202	(5.2) / 8.0 / 0.7 / 4.3	(38.6) / 25.1 / 301.4 / 47.2
1530.HK	三生制药	优于大市	385	84.8 / 24.5 / 26.6 / 27.9	4.5 / 15.7 / 14.5 / 13.8
1789.HK	爱康医疗	优于大市	57	3.4 / 4.1 / 4.7 / 5.3	16.7 / 14.0 / 12.1 / 10.6

投资策略

关注学术会议：WCLC和ESMO即将召开，国产创新药将披露临床数据。
推荐标的：
- A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、艾德生物、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林、泽璟制药。
- H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。
推荐CXO板块：药明康德、凯莱英、普洛药业等企业具备较强竞争力，建议关注其业绩表现和订单情况。