策略·业绩分析：60大重点行业ROE处于什么位置？未来趋势如何？-20190901-天风证券-16页_1mb

策略·业绩分析总结：60大重点行业ROE位置及未来趋势

核心内容

本报告对2019年中报中60大重点行业的ROE（净资产收益率）位置进行了分析，并对各行业的未来趋势进行了预判，帮助投资者识别哪些行业可能率先走出低谷或维持高景气。

主要观点

• ROE的重要性：ROE是衡量企业盈利能力的重要指标，其趋势对估值体系具有深远影响。在经济转型和外资流入背景下，ROE的稳定性和持续性成为投资决策的重要依据。
• ROE的判断维度：ROE的判断可以分为短期、中期和长期三个维度，分别关注盈利增速、经济与产业周期、以及长期可持续性。
• ROE趋势分类：
  • ROE可能延续改善或维持高位：保险、旅游、白酒、电子元件、工程机械、医疗器械、调味品、乳制品、机场、航运、通信传输设备、养殖。
  • ROE刚刚底部改善，可能走出底部：证券、光伏、计算机、电力、电子制造、酒店、医药商业、军工、饲料、啤酒。
  • ROE仍然在持续恶化，但有望较快底部企稳：半导体、黄金、汽车、风电。
  • 受益于竣工产业链，ROE有望持续改善：家具、装饰建材、厨电、白电、小家电、黑电。

关键信息

ROE趋势判断依据

1. 短期维度：ROE的提升依赖于盈利增速（G）是否高于净资产增速（ROE - ROE * d）。
2. 中期维度：ROE的变化由净利率、周转率和杠杆率决定，其中净利率在多数行业中占主导地位。
3. 长期维度：ROE的长期维持高位取决于行业集中度提升、盈利稳定性以及分红政策的调整。

ROE与PPI的关系

• 净利率由PPI主导的行业：包括煤炭开采、化工、钢铁、新材料、工业金属、通用机械、造纸、玻璃制造等中上游行业。
• 这些行业的ROE趋势：普遍处于恶化，只有工业金属和通用机械出现小幅底部改善，但整体仍不乐观。

竣工产业链的影响

• 房地产竣工加快：7月房屋竣工面积增速为-11.3%，但已出现企稳迹象。
• 受益行业：家具、装饰建材、厨电、白电、小家电、黑电，其中家具和装饰建材受益最大。

风险提示

• 海外不确定因素
• 宏观经济风险
• 公司业绩不达预期风险

行业分析

1. ROE正在改善的行业

• 趋势延续或高位维持：保险、旅游、白酒、电子元件、工程机械、医疗器械、调味品、乳制品、机场、航运、通信传输设备、养殖。
• 可能走出底部：证券、光伏、计算机、电力、电子制造、酒店、医药商业、军工、饲料、啤酒。

2. ROE仍然在持续恶化的行业

• 有望较快底部企稳：半导体、黄金、汽车、风电。
• 暂时难以走出底部：港口、物流、化学制药、纺织服装、房地产。

3. 受益于竣工产业链的行业

• 获益程度依次为：家具 > 装饰建材 > 厨电 > 白电 > 小家电 > 黑电。
• 判断依据：房地产竣工加快，以及换机需求和日常需求的推动。

4. ROE由净利率主导的行业

• ROE趋势不乐观：煤炭开采、化工、钢铁、新材料、工业金属、通用机械、造纸、玻璃制造。
• 判断依据：PPI的波动是净利率变化的主要驱动因素，而PPI受国内和全球经济影响较大。

图表目录（摘要）

• 图1：60大重点行业ROE分位数和现状
• 图2：三阶段增长模型
• 图3：2019年以来上市公司回购金额和数量明显上升
• 图4-6：白酒、水泥、机场、旅游行业的分红比例与ROE关系
• 图8-10：ROE可能走出底部、维持高位或暂时不容易走出底部的行业
• 图12-14：ROE现状及预测
• 图15：PPI趋势预测
• 图16-23：不同行业ROE与PPI的关系分析

总结

本报告通过分析60大重点行业的ROE现状及未来趋势，为投资者提供了行业景气度和投资机会的参考。在经济周期和产业周期的背景下，ROE的稳定性和持续性成为判断行业表现的关键因素。同时，报告指出竣工产业链的复苏和PPI的走势将对部分行业的ROE产生重要影响。投资者应关注ROE的长期趋势和行业集中度提升的行业，以实现更稳健的投资回报。