2023-10-26-国家金融与发展实验室-总体债务扩张有限_宏观杠杆率被动上升——2023Q3宏观杠杆率_21页_2mb

2023年三季度中国宏观杠杆率报告总结

本报告分析了2023年三季度中国宏观杠杆率的变化及其驱动因素。宏观杠杆率从二季度末的283.3%升至286.6%，上升3.3个百分点，前三季度累计上升13.5个百分点。增长主要源于名义GDP增速下降，导致被动加杠杆，而非主动债务扩张。

分部门杠杆率分析：

• 居民部门杠杆率微升0.3个百分点，居民房贷连续两季度负增长，杠杆率提升有限，主要受经济增速影响。
• 非金融企业部门杠杆率上升1.2个百分点，企业投资增速下滑，债务增长稳定但传导效果弱。
• 政府部门杠杆率升幅最大，上升1.8个百分点，政府通过财政政策加杠杆，但效果有限。

逆周期宏观调控重点在于扩张中央政府资产负债表，通过财政政策如增发国债来稳定经济。预计四季度杠杆率微弱下降，全年宏观杠杆率上升12-13个百分点。

总体而言，杠杆率上升主要由名义经济增速下滑驱动，需加强货币政策和财政政策的协同，以应对有效需求不足和经济复苏乏力。