20140826-申万宏源-绝对收益产品现状及发展趋势_34页_1mb

绝对收益产品现状及发展趋势总结

核心内容概述

本报告主要分析了全球及中国绝对收益产品的发展现状与趋势，涵盖对冲基金行业、量化对冲策略、事件驱动策略及CTA（管理期货）策略等方面，同时介绍了申万金工在绝对收益策略开发方面的实践。

全球绝对收益产品现状及趋势

行业规模与增长

• 全球资产管理规模：预计从2012年的63.9万亿美元增长至2020年的101.7万亿美元，CAGR约为6%；亚洲CAGR接近9.8%。
• 产品类型：包括共同基金、主动投资、被动投资、委托资产等。
• 对冲基金规模：2014年2季度末，全球对冲基金规模达到2.8万亿美元，占全球资产管理规模的约4%。
• 行业集中度：大型对冲基金管理规模持续上升，2014年初，美国10亿美元以上对冲基金管理规模达1.71万亿美元；英国20只最大对冲基金控制了82%的托管净资产。

杠杆与流动性管理

• 杠杆水平：英国对冲基金平均杠杆中值为3-5倍，其中合成杠杆占比高达98%，远高于财务杠杆（2%）。
• 自由现金比例：总体控制在30%左右，管理期货类基金自由现金比例较高，可达60%-90%。

业绩表现

• 策略分化：股票策略和事件驱动策略表现较好，而管理期货策略表现一般。
• 收益风险特征：不同策略对冲基金收益和风险存在差异，套利策略具有较低风险和较高夏普比率。

策略占比变化

• 策略分散化：CTA/管理期货和相对价值策略占比提升，股票多空策略占比下降。

中国绝对收益产品现状及趋势

产品类型与策略

• 产品类型：包括私募、公募、券商、保险、期货、信托等，策略逐渐多元化，涵盖商品期货、股指期货、国债期货、融资融券、期权、量化对冲等。
• 对冲基金成长：产品数量和规模快速增长，每年发行数量远超清盘数量。
• 股票多空策略：逐渐出现，2013年底运行中产品约113只。
• 相对价值策略：增长迅猛，2013年底运行中产品168只，其中以市场中性和套利策略为主。
• 管理期货策略：产品收益两极分化严重，部分产品盈利高达824%，部分亏损超过35%。
• 事件驱动策略：以定向增发为主，产品数量有所减少，但产品分级显著提高B端收益。

绝对收益公募产品

• 产品发行：嘉实基金率先推出绝对收益公募产品，如嘉实绝对收益策略（2013年成立）。
• 待批产品：多家基金公司正在申报相关产品，如汇添富、海富通、南方等。

申万金工绝对收益策略开发介绍

量化对冲策略

• 现货组合构建：开发了多个量化组合，表现稳定且具有显著超额收益。
• alpha对冲组合：通过事件因子体系进行选股，定期对股票进行打分，覆盖业绩、股权、融资、分配、交易五大类39个事件。
• 组合跟踪：展示了不同周期和策略下的组合表现，包括收益率、波动率、夏普比率、最大回撤和收益回撤比等指标。

CTA策略

• 策略开发：注重系统化策略，具备较强的回撤控制能力。
• 回撤系统：强调风险管理，有效控制投资组合的最大回撤。
• 组合跟踪：展示了CTA策略在不同时间段的表现，包括收益率、波动率、夏普比率等关键指标。

关键信息与主要观点

全球趋势

• 对冲基金行业持续增长，集中度提高，强者愈强。
• 杠杆水平较高，合成杠杆为主，流动性风险管理成为重要课题。
• 业绩表现分化明显，部分策略表现优异，部分策略面临挑战。

中国趋势

• 对冲基金产品类型和策略日益丰富，市场处于快速增长阶段。
• 股票多空和相对价值策略逐渐成为主流，管理期货策略表现两极分化。
• 绝对收益公募产品开始出现，为市场提供更多选择。

策略发展

• 量化对冲策略通过事件因子体系实现稳定超额收益。
• CTA策略强调系统化和风险管理，具备较强的回撤控制能力。
• 事件驱动策略在特定市场环境下表现突出，但存在较大波动。

信息披露

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