锂电池行业月报：新能源汽车销量仍大幅不及预期，长期关注三季报业绩增长标的-20191111-中原证券-20页_1mb

新能源汽车销量仍大幅不及预期，长期关注三季报业绩增长标的

核心内容

本报告分析了2019年10月锂电池行业及新能源汽车市场表现，指出新能源汽车销量持续下滑，锂电池板块估值虽具备一定优势，但短期内难有趋势性投资机会。分析师建议关注三季报业绩增长确定的绩优标的，并在中长期关注上游锂电关键材料和锂电池领域。

主要观点

• 新能源汽车销量不及预期：2019年10月，我国新能源汽车销量为7.5万辆，同比下降45.60%，环比下降6.25%，销量占比为3.28%，创19年新低。1-10月累计销量为94.79万辆，同比增长11.17%，但增速有所回落。销量下滑的主要原因是补贴政策调整和汽车行业整体低迷。
• 锂电池板块表现不佳：2019年10月，锂电池指数下跌2.89%，新能源汽车指数下跌4.72%，均跑输沪深300指数（上涨1.28%）。
• 行业关键材料价格波动：上游原材料价格呈现差异化走势，电池级碳酸锂、氢氧化锂、电解钴等价格持续承压，而钴酸锂价格小幅回升。六氟磷酸锂价格保持稳定，电解液价格总体平稳。
• 动力电池装机量下降：2019年9月，我国动力电池总装机量为3.95GWh，同比下降31.36%，环比增长14.29%。三元电池装机量占比73.52%，仍为市场主导。
• 投资评级维持同步大市：基于行业发展前景及估值水平，维持锂电池行业“同步大市”投资评级，短期市场机会有限，中长期仍有增长潜力，但个股分化显著。
• 政策与技术影响显著：行业政策执行力度、盐湖提锂技术进展、新能源汽车销量及竞争格局将影响行业走势。

关键信息

行情回顾

• 2019年10月，锂电池指数下跌2.89%，新能源汽车指数下跌4.72%，均跑输沪深300指数（上涨1.28%）。
• 个股表现分化明显，涨幅前五为国光电器（33.87%）、亿纬锂能（21.45%）、雄韬股份（12.39%）、ST盐湖（11.23%）、赢合科技（11.06%）。
• 跌幅后五为ST尤夫（-21.19%）、坚瑞沃能（-14.69%）、多氟多（-14.12%）、双杰电气（-13.49%）、江特电机（-13.28%）。

新能源汽车销量及行业价格跟踪

新能源汽车销量

• 2019年10月销量7.5万辆，同比下降45.60%，环比下降6.25%，连续四个月负增长。
• 1-10月累计销量94.79万辆，同比增长11.17%，占汽车销量4.59%，同比增速和占比均回落。
• 纯电动销量占比持续在78%左右，预计2019年全年纯电动车占比将维持在80%左右。

行业关键价格

• 碳酸锂：11月11日价格为5.90万元/吨，较10月初回落3.28%。
• 氢氧化锂：11月11日价格为6.40万元/吨，较10月初回落7.25%。
• 电解钴：11月11日价格为28.25万元/吨，较10月初回落2.08%。
• 钴酸锂：11月11日价格为24.2万元/吨，较10月初回升6.14%。
• 三元523正极材料：11月11日价格为14.5万元/吨，较10月初回落0.68%。
• LFP：11月11日价格为4.40万元/吨，较10月初下降8.33%。
• 六氟磷酸锂：价格为9.5万元/吨，与10月初持平。
• DMC：价格为7600元/吨，较10月初回落7.32%。
• 电解液：价格为3.90万元/吨，与10月初持平。

动力电池装机情况

• 2019年9月，我国动力电池总装机量为3.95GWh，同比下降31.36%，环比增长14.29%。
• 乘用车装机量占比76.55%，三元电池装机量占比73.52%。
• 前三强为宁德时代（2.20GWh）、比亚迪（0.47GWh）、中航锂电（0.26GWh）。

全球新能源乘用车及比亚迪销量

• 2019年9月，全球新能源乘用车销量为18.3万辆，同比下降8%。
• 比亚迪新能源汽车销量为12567辆，同比下降54.68%，连续四个月负增长。
• 1-10月比亚迪新能源汽车销量为20.52万辆，同比增长19.93%，占公司总销量54.44%。

行业与公司要闻

• 行业动态：工信部、成都市、现代、起亚、沃尔沃、特斯拉等发布的政策及项目进展，显示行业持续发展，但面临政策与市场不确定性。
• 公司动态：多家企业发布三季度财报，部分企业净利润增长显著，如亿纬锂能、宁德时代、恩捷股份等，但也存在部分企业业绩下滑，如天齐锂业、合纵科技等。

投资评级及主线

• 行业评级：维持“同步大市”。
• 投资主线：关注三季报业绩增长确定的绩优标的，如宁德时代、当升科技、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份等。
• 短期展望：市场环境存在不确定性，短期难有趋势性机会。
• 中长期展望：新能源汽车仍具高增长潜力，板块存在投资机会，但个股分化显著。

风险提示

• 行业政策执行力度不及预期。
• 细分领域价格大幅波动。
• 新能源汽车销量不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 盐湖提锂进展超预期。

结论

总体来看，2019年10月新能源汽车销量不及预期，锂电池板块表现不佳，但估值具备一定优势。行业关键原材料价格持续承压，但部分材料价格有所回升。动力电池装机量下降，但三元电池仍占主导。中长期来看，新能源汽车市场仍有增长空间，建议关注业绩增长确定的优质企业。