20260813-光大证券-文远知行-W-00800.HK-_光大海外_文远知行-W_0800.HK_Robotaxi_全球商业化提速_量产车业务获得突破_3页_551kb

报告摘要

文远知行-W（0800.HK）2026H1业绩总结

核心内容概述

文远知行-W（0800.HK）于2026年8月12日发布了截至2026年6月30日的2026年半年度业绩报告。报告指出，公司业务在Robotaxi和Robobus领域持续扩张，L4业务收入增长显著，同时L2++/L3业务实现大幅增长，量产车业务获得突破。公司盈利预测显示，未来三年营收将持续增长，估值逐步下降，公司维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入大幅增长：2026Q2公司收入为2.32亿元人民币，同比增长82.2%，其中产品收入增长54.4%，服务收入增长106.8%。
毛利率显著提升：2026Q2公司毛利润为0.87亿元人民币，同比增长143.3%，毛利率达到37.5%，同比提升9.4个百分点，环比提升2.8个百分点。
净亏损小幅收窄：尽管公司仍处于亏损状态，但2026Q2净亏损为4.01亿元人民币，同比小幅收窄，但环比扩大3.0%。

2. L4业务进展

收入增长显著：2026Q2 L4业务收入为1.25亿元人民币，同比增长47.3%，环比增长130.6%。
全球布局加速：公司自动驾驶业务已拓展至全球13个国家60多个城市，截至2026年7月31日，全球L4车队规模约3400辆，其中Robotaxi超过1800辆。
海外商业化提速：
- 马德里：计划于2026年内启动商业化Robotaxi运营，与Uber合作推出试点项目。
- 苏黎世：计划于2026年内启动商业化Robotaxi服务，此前已获得瑞士首张纯无人牌照。
- 丹麦：计划与GreenMobility于2027年上半年推出商业化服务。
国内运营提升：国内Robotaxi单车日均订单环比增长24%，注册用户数环比增长35%，网约车收入环比增长约140%。广州运营区域较2025年底扩大至3倍，实现7×24小时商业运营。

3. 量产车业务突破

L2++/L3业务收入激增：2026Q2 L2++/L3相关业务收入同比增长2593.8%，环比增长219.3%。
WRD3.0方案出货量：公司一段式端到端L2++/L3解决方案WRD3.0出货量约3万套。
与博世合作：公司联合博世在德国、法国、日本等国家开展道路测试与适配验证，积累全球化场景经验。
智驾大赛六连冠：在第二届中国智驾大赛天津站中，搭载公司与博世联合研发的WRD3.0方案的奇瑞星途星纪元ES再度夺冠，成为赛事史上首个、唯一的“六连冠”。

关键信息

1. 全球商业化加速

Robotaxi和Robobus业务：L4业务持续扩张，海外商业化落地提速，国内运营效率提升。
目标市场：公司在欧洲、中东、亚洲、日本、沙特、新加坡及阿联酋等多个市场开展Robobus服务。

2. 财务预测

营收预测：2026-2028年营收分别为10.46亿、19.06亿、26.88亿元人民币。
估值：对应2026-2028年市销率（P/S）分别为14x、8x、6x。
盈利预测：
- 2026年预计净亏损1.45亿元人民币，2027年预计净亏损1.095亿元人民币，2028年预计净亏损595万元人民币。
- EPS（每股收益）预计分别为-1.41元、-1.07元、-0.58元人民币。

3. 资产与现金流

资产增长：总资产从FY2024的7694百万元增长至FY2028E的18575百万元。
现金流情况：
- 2026年自由现金流为-3209百万元，2028年预计为2433百万元。
- 融资活动现金流持续为正值，2026年融资活动现金流为2431百万元。

风险提示

商业化进展不及预期：Robotaxi和Robobus的商业化进程可能受政策、技术、市场等多方面因素影响。
Robotaxi渗透率不及预期：市场接受度和使用率可能低于预期。
行业竞争加剧：自动驾驶行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
国际业务拓展受阻：海外市场政策、文化、运营等风险可能阻碍业务拓展。
新股股价波动风险：市场波动可能导致股价出现较大波动。

评级与展望

维持“买入”评级：公司Robotaxi单车硬件与运营成本有望持续降低，叠加全球政策支持，渗透率有望提升。
未来展望：公司将继续推进Robotaxi和Robobus的全球商业化落地，同时加速量产车业务出海，提升市场份额和盈利能力。

总结

文远知行-W（0800.HK）在2026年半年度业绩中表现亮眼，L4业务收入增长显著，Robotaxi和Robobus在全球多个市场加速落地，量产车业务实现突破。公司与博世合作推动全球化道路测试，智驾大赛夺冠进一步巩固技术优势。尽管仍处于亏损状态，但公司盈利预测显示未来三年营收和利润有望持续改善，维持“买入”评级。公司需关注商业化进展、政策支持、市场竞争等风险因素。

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