20221111-山西证券-研究早观点_7页_499kb

研究早观点总结

核心内容概览

2022年11月11日的研究早观点聚焦于市场走势、行业评论与宏观策略，涵盖多个重点板块及市场环境的分析。整体市场呈现国内指数下跌、海外指数上涨的态势，同时关注疫情对行业的影响及政策调整带来的机会。

市场走势

国内主要指数表现

• 上证指数：3,036.13，跌0.39%
• 深证成指：10,908.55，跌1.33%
• 沪深300：3,685.69，跌0.77%
• 中小板指：7,385.15，跌1.81%
• 创业板指：2,357.13，跌1.76%
• 科创50：1,023.06，跌1.39%

海外主要指数表现

• 道琼斯：33,715.37，涨3.70%
• 纳斯达克：11,114.15，涨7.35%
• 德国DAX：14,146.09，涨3.51%
• 日经225：27,446.10，跌0.98%
• 恒生指数：16,081.04，跌1.70%

行业评论

1. 消费者服务行业

• Q1-Q3整体情况：社会服务行业营收恢复至2019年同期的76.59%，净利润恢复至36.07%；但同比仍下降15.06%和61.23%。
• Q3表现：营收和净利润环比Q2显著改善，其中自然景区全部提升，餐饮行业首次恢复至疫情前水平。
• 投资建议：
  • 短期：关注航空、酒店、景区等出行链相关公司，有望率先触底反弹。
  • 中长期：看好免税行业和中高端消费趋势，推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、广州酒家等。
• 风险提示：疫情对旅游行业影响超预期、突发事件或不可控灾害风险。

2. 可选消费行业（轻纺）

• 疫情后恢复情况：化妆品、体育消费韧性较强，恢复较快；服装行业关注库存消化和运动服饰需求；珠宝消费在疫情后期回补，日常需求有望在线下复苏后反弹。
• 投资主线：
  • 疫后修复：黄金珠宝、体育服饰（周大生、李宁、安踏体育）。
  • 美妆板块：优选功效护肤赛道（贝泰妮、珀莱雅、上海家化）。
  • 制造类：关注订单预期改善和低估值（华利集团、申洲国际）。
• 风险提示：终端消费恢复不及预期、海外需求低于预期、原材料成本上升。

宏观策略

1. 美股大概率走出底部

• 观点：美股在CPI > 5%的高通胀时期，通常对应低点。10月CPI全面回落，尤其是住宅分项停止爬升，确认了美股低点。
• 利率判断：当前利率预期可能已充分反映美联储加息空间，维持利率震荡判断。
• 配置建议：
  • 成长板块：军工、新能源。
  • 底部反转：计算机、电子、医药、机械。
  • 地产：10月出现超调，转机已现。
  • 上游周期：维持中性看法。
• 风险提示：经济出现超预期下滑。

2. 国内社融与利率

• 社融数据：10月社融大幅低于预期，拖累9-10月社融总量低于2020年、2021年同期。
• M2与社融增速：M2增速为11.8%，社融存量增长10.3%，M2与社融增速差为1.5%，M1与M2增速差为-6.0%。
• 信贷表现：企业新增贷款表现较好，住户贷款再度转负，反映商品房销售低迷。
• 市场启示：社融边际不佳，维持利率至年末震荡市判断；A股估值显著低估，短期调整为配置机会。
• 风险提示：全球经济衰退、美联储紧缩加码、疫情扩散风险。

其他行业与政策点评

1. 中央部署进一步优化防疫20条措施

• 政策要点：坚持“动态清零”总方针，推进疫苗、药物研发，纠正“层层加码”做法，保障人民群众生活生产服务。
• 行业影响：出行链相关公司属于“困境反转”标的，有望在疫情缓解后复苏。
• 医药板块：底部区域已达成共识，建议关注医疗新基建、创新中药、药械等。

2. 大盘低迷，个股活跃

• 市场表现：三大指数宽幅震荡，传媒、综合金融、综合板块领涨；电子、有色、机械板块领跌。
• 市场情绪：涨停个股数量上升，市场情绪偏暖，A股布局窗口开启。
• 投资机会：结构转型中延续高景气逻辑的赛道（新能源、信创、军工）和基本面修复弹性较大的行业（鸡、航运、造船、医药医疗）有望表现较好。
• 风险提示：全球经济衰退、美联储紧缩加码、疫情扩散风险。

风险提示汇总

• 疫情对旅游行业影响超预期
• 突发事件或不可控灾害风险
• 终端消费恢复不及预期
• 海外需求低于预期
• 原材料成本上升影响利润
• 经济出现超预期下滑
• 人民币贬值压力加大
• 疫情形势变化
• 集采降价
• 政策变化

重点公司关注

• 社服行业：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、广州酒家
• 轻纺行业：周大生、李宁、安踏体育、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、华利集团、申洲国际

总结

整体来看，2022年11月11日的研究早观点强调了疫情对市场和行业的持续影响，同时指出随着防疫政策优化和经济基本面逐步改善，部分行业和板块存在结构性机会。重点推荐社服行业、可选消费行业及医药板块，同时关注A股估值修复和美股底部反转的潜在投资机会。市场情绪相对健康，短期调整可能为配置提供良机。