广汽集团（601238）2022年三季报总结
核心内容
广汽集团在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业总收入达803.67亿元，同比增长44.77%。归母净利润为80.62亿元，同比增长52.59%。Q3单季表现尤为亮眼，营业总收入316.78亿元，同比增长51.28%；归母净利润23.12亿元，同比增长144.07%。尽管Q3归母净利润环比有所下滑，但整体仍保持强劲增长态势。
主要观点
1. 业绩增长原因分析
- 自主销量提升：广汽自主品牌销量持续增长，传祺和埃安表现突出。
- 传祺Q3销量9.48万辆，同比增长35.05%，环比增长15.41%。
- 埃安Q3销量8.21万辆，同比增长129.71%，环比增长48.20%。
- 投资收益增加：合资企业投资收益大幅提升，主要得益于去年同期基数较低。
- 费用控制良好：销售、管理、研发费用率分别同比下降1.77%、1.33%、0.09%，显示公司在成本管理方面的效率提升。
2. 电动化转型进展
- 广汽埃安：完成A轮融资183亿元，二厂投产后年产能达40万辆，为销量增长提供支撑。在智能网联和电动化技术方面取得多项突破，能源生态产业链实现闭环布局。
- 广汽传祺：坚持“XEV+ICV”技术路线，加快电动化转型，推出多款混动车型，如影豹、GS8、影酷等。
- 合资公司：加速电动化转型，推出纯电产品，优化产品组合，提升市场竞争力。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预期由120/128/155亿元下调至103/118/138亿元，对应PE分别为12/10/9倍。
- 估值分析：P/E持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升；P/B也呈下降趋势，表明资产价值被市场逐步认可。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
75,676 |
113,448 |
136,307 |
163,468 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
7,335 |
10,304 |
11,804 |
13,798 |
| 每股收益（元/股） |
0.70 |
0.98 |
1.13 |
1.32 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
16.41 |
11.68 |
10.19 |
8.72 |
资产负债表关键数据
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
61,192 |
84,634 |
99,975 |
120,000 |
| 长期股权投资（百万元） |
36,905 |
38,303 |
39,702 |
41,101 |
| 资产总计（百万元） |
154,197 |
182,287 |
202,126 |
226,234 |
| 负债合计（百万元） |
61,602 |
79,300 |
87,185 |
97,329 |
| 所有者权益合计（百万元） |
92,595 |
102,988 |
114,942 |
128,905 |
现金流量表关键数据
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
-5,589 |
5,360 |
2,021 |
6,320 |
| 投资活动现金流（百万元） |
1,649 |
4,112 |
3,696 |
3,531 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
73 |
-250 |
-553 |
-400 |
| 现金净增加额（百万元） |
-3,952 |
9,222 |
5,164 |
9,450 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
8.68 |
9.68 |
10.82 |
12.16 |
| ROE-摊薄（%） |
8.13 |
10.24 |
10.50 |
10.92 |
| 资产负债率（%） |
39.95 |
43.50 |
43.13 |
43.02 |
| P/B（现价） |
1.32 |
1.19 |
1.06 |
0.95 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
- 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
11.50 |
| 一年最低/最高价（元） |
10.16/18.61 |
| 市净率（倍） |
1.20 |
| 流通A股市值（百万元） |
83,527.21 |
| 总市值（百万元） |
120,335.51 |
相关研究
- 《广汽集团(601238)：集团批发同比+44%，埃安再创新高》（2022-10-11）
- 《广汽集团(601238)：集团批发同比+78%，埃安表现靓丽》（2022-09-06）
总结
广汽集团在2022年前三季度实现了业绩的显著增长，特别是在自主品牌的销量提升和投资收益增长方面表现突出。公司持续推进电动化和智能化转型，埃安和传祺分别在新能源和混动领域取得进展。尽管Q3归母净利润环比有所下滑，但整体仍保持强劲增长。财务预测显示公司未来三年盈利能力稳步提升，估值逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。公司维持“买入”评级，但需关注疫情控制和乘用车需求复苏的潜在风险。
