20230326-银河期货-天然橡胶及20号胶季报_混合基差兑现轮胎利好_价格下行兑现海外走弱_99页_2mb

混合基差兑现轮胎利好，价格下行兑现海外走弱

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶及轮胎市场近期表现，重点聚焦于国内轮胎消费强劲与海外宏观环境走弱对市场的影响。报告通过大量数据和图表展示基本面、供需、贸易流通及宏观因素对市场走势的支撑或压制作用，并提出关键结论，如混合基差走强、海外需求疲软、基本面偏弱等。

主要观点

1. 国内轮胎消费强劲，推动混合胶价格走强

• 国内轮胎产线开工率：3月国内轮胎产线开工率报收71.3%，同比增加8.0%，为2021年5月以来最高水平。
• 国内轮胎库存：3月国内轮胎成品库存为31.5天，较1月的49.0天大幅回落，显示消费回暖。
• 混合胶基差：3月下旬，混合胶05基差收窄至-1160元/吨，较春节前的-2200元/吨上升1040元/吨，相当于货值的9.3%，显示基本面利好兑现。
• 全乳老胶表现：相比之下，全乳老胶仅上涨0.3%，显示混合胶更受市场青睐。

2. 海外宏观环境走弱，压制工业品需求

• 海外工业空心化：美国、欧元区等主要经济体正经历高通胀、强就业、弱PMI的典型工业空心化趋势。
• 美国汽车销售：汽车销售额在2023年9月前已透支消费，需求减弱。
• 欧元区制造业PMI：2月制造业PMI报收48.5，连续13个月加速下行。
• 中国轮胎出口：2022年12月至2023年2月累计出口金额为46.1亿美元，同比增加6.9%，但预计难以恢复至2022年7月的52.8亿美元高点。

关键信息

1. 基本面数据概览

• 泰国降雨量：3月降雨量为0.08mm，较2月有所下降。
• 乘用车零售量：3月乘用车厂家零售量为4.08万辆，同比减少3.93%。
• RU库存：3月RU库存小计为0.82万吨，同比上升1.85%。
• NR库存：3月NR库存小计为4.11万吨，同比大幅下降32.61%。
• 青岛保税区库存：3月保税区内库存为14.9万吨，同比下降16.26%；保税区外库存为50.3万吨，同比上升3.6%。

2. 价格与基差分析

• 混合胶基差：3月混合胶05基差收窄至-1160元/吨，显示市场对远期供应的预期有所改善。
• 全乳老胶基差：3月全乳老胶基差仅上涨0.3%，显示其表现不如混合胶。
• RU合约与计算价格：3月RU合约价格为11983元/吨，计算价格为11027元/吨，价差为+956元/吨。

3. 海外供应与价格数据

• 日本通用合成胶产量：2月产量为4.41万吨，同比增长4.6%。
• 日本进口能源价格：2月进口能源价格指数为231.5点，同比上升22.75%。
• 泰国胶水价格：3月泰国胶水价格为45.83泰铢/公斤，较上季下降0.2%，年同比下跌30.0%。
• 泰国烟片胶价格：3月泰国烟片胶价格为49.09泰铢/公斤，年同比下跌28.5%。

4. 宏观数据与指数

• OECD综合领先指标：3月相对变动为-3.42%，显示经济预期偏弱。
• 欧元区M3指数：3月相对变动为-16.71%，显示货币供应收缩。
• 美国标普500指数：3月相对变动为-3.04%，显示市场情绪偏弱。
• 美国联邦基金利率：3月相对变动为-16.41%，显示货币政策宽松。
• 美国制造业新增订单：3月相对变动为15.08%，显示需求疲软。

5. 贸易与库存变化

• 东南亚橡胶产量：3月东南亚橡胶产量为83.2万吨，同比上升3.85%。
• 中国橡胶进口：3月中国净进口量为41.5万吨，同比上升18.96%。
• 青岛保税区库存：3月保税区内库存为14.9万吨，同比减少16.26%；保税区外库存为50.3万吨，同比上升3.6%。
• RU仓单库存：3月RU库存小计为0.82万吨，同比上升1.85%。

数据来源与方法说明

• 数据来源：主要来自银河期货、上海期货交易所、同花顺、泰国气象部、日本石化工业协会、ANRPC、泰国工业经济办公室等。
• 相对变动计算方式：
  $$
  \text{相对变动} = \left(\frac{2 \times \text{最新数据}}{\text{24个月前数值} + \text{12个月前数值}}\right) - 1
  $$
  用于规避基数过高或过低的问题，提高数据相关性。
• 报告原则：报告基于信任数据原则，无主观修正，所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。

结论

• 国内轮胎消费：表现强劲，带动混合胶价格走强，基本面利好兑现。
• 海外需求疲软：主要经济体面临工业空心化趋势，压制工业品消费，市场整体偏弱。
• 价格走势：混合胶基差收窄，显示市场预期改善，但全乳老胶表现较弱。
• 库存变化：国内橡胶库存下降，但海外供应和需求变化复杂，需持续关注。
• 宏观环境：海外经济数据偏弱，显示整体市场信心不足，可能对橡胶及轮胎价格形成压制。