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沥青VIP周报总结（2021/11/27-2021/12/04）

一、核心内容概述

本周沥青市场整体呈现供需驱动向上的趋势，但成本端原油价格暴跌对市场形成利空影响。结合库存、利润、价差等多方面因素，市场估值有所支撑，短期供需关系改善，中期预期向好。同时，市场建议继续持有单边空06合约或12-6正套策略。

二、主要观点

1. 供应分析

• 国产方面：上周沥青开工率下降1%至35%，本周预计开工率提升，齐鲁石化、泰州石化将恢复沥青生产。
• 进口方面：12月中国沥青进口量预计为25万吨；韩国沥青华东到岸价持稳在450-460美元/吨，人民币完税价3400-3480元/吨；韩国燃沥价差为218美元/吨，表明炼厂生产沥青经济性优于燃料油。
• 炼厂状态：部分炼厂因检修或转产渣油而停产，如美汇特、库车石化、益久石化、盘锦浩业、金诺石化、金承石化、中油兴能、金海宏业等，其中部分预计在12月上旬复产沥青。

2. 需求分析

• 表观需求：11月预计产量222万吨，环比、同比均出现减量，四季度表需累计同比预计减少8-9%。
• 区域需求：
  • 西北地区冬储临近，业者观望情绪浓厚。
  • 东北地区道路沥青需求基本停滞，资源多流向船燃及焦化市场。
  • 华北山东实际需求走弱，零星项目赶工收尾。
  • 华东地区按需采购为主，交投气氛一般。
  • 华南西南终端需求疲软，市场情绪悲观。
• 短期需求：未来十天全国降水面积较小，预计道路需求环比持稳。

3. 库存分析

• 炼厂库存：上周炼厂库存下降2%至43%，本周预计开工提升，全国总需求持稳，库存有望进一步下降。
• 社会库存：贸易商库存华北山东减少2.8万吨，华东减少0.8万吨，总社会库存减少5.8万吨，整体处于去库状态。

4. 利润分析

• 炼厂利润：上周沥青炼厂理论税后利润为697元/吨，环比上升358元/吨，处于高位。
• 延迟焦化利润：延迟焦化理论税后利润为641元/吨，环比下降26元/吨，仍处于中高位。
• 利润趋势：炼厂利润高位，延迟焦化利润相对稳定，整体利润支撑市场。

5. 价差分析

• 基差：截至周五晚收盘，06合约山东基差为72，华东为242，整体处于中性偏强区间。
• 焦化料-沥青价差：山东焦化料-沥青价差为720元/吨，显示焦化料价格相对沥青较高，对沥青形成支撑。

三、关键信息

四、策略建议

• 策略类型：跨期套利（多BU2112空2206）
• 进场点：-100
• 推荐周期：一个月
• 止盈点：50
• 止损点：-150
• 逻辑：供需驱动向上，成本驱动向下
• 推荐指数：★★★
• 最早提出日期：2021.11.21

五、估值分析

• 按Brent油价72美元/桶计算，沥青成本不足2000元/吨，06合约报2958元/吨。
• 山东基差为72元/吨，华东为242元/吨，显示现货价格相对期货合约偏强。
• 短期来看，百川炼厂库存继续去库，供需关系改善，市场预期向好。
• 中期来看，炼厂减产导致库存下降，需求表现好转，按当前去库速度，年底库存有望恢复正常，供需驱动预期好转。

六、市场情绪

• 业者整体情绪偏谨慎，部分区域需求疲软，市场悲观情绪较重。
• 但随着部分炼厂复产，供应端逐步恢复，市场有望迎来阶段性改善。

七、结论

当前沥青市场处于供需改善与成本下跌的双重驱动下，短期估值支撑较强，中期供需预期向好。建议投资者继续持有单边空06合约或12-6正套策略，同时关注炼厂复产进度及终端需求变化。