可转债3月月报：预期修正阶段，哪些领域业绩向好？-20230405-华创证券-27页_1mb

债券分析总结：2023年4月可转债市场展望

核心内容概述

2023年4月是市场预期修正的关键时点，一季报和宏观经济数据将陆续披露，经济复苏程度和政策走向成为关注重点。可转债市场整体震荡微升，估值被动抬升，主要受益于正股表现及资金偏好变化。同时，3月转债市场供应偏紧，需求较稳健，部分板块盈利表现亮眼，具备结构性投资机会。

主要观点与关键信息

一、业绩表现与结构性亮点

1. 工业企业利润情况

• 1-2月工业企业利润累计同比下降 22.9%，但存在结构性亮点：
  • 上游行业：有色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭采选业利润增幅超 30%，利润份额提升。
  • 中游设备制造：电气机械及器材制造业盈利持续增长，受益于新能源设备需求。
  • 下游必选消费：烟草制品业环比增长超 1000亿元，边际改善明显，优于可选消费。

2. 2022年报与2023Q1业绩预告

• 2022年报：农林牧渔、基础化工、公用事业业绩增速领先，超 80%；轻工、钢铁、计算机等板块同比下滑。
• 2023Q1业绩预告：仅有4只转债披露，其中天23、特一转债业绩同比超 100%，而广汇、宙邦转债同比下滑较多。
• A股样本公司：128家公司披露Q1业绩，农林牧渔、公用事业增速超 100%；电子、建筑装饰、汽车、通信等板块增速超 30%；国防军工、有色金属、煤炭等板块增速为负。

二、市场表现与估值变化

1. 转债市场表现

• 3月转债市场震荡微升 0.41%，跑赢大盘，整体估值抬升。
• 科技板块：涨幅领先，但估值压缩；电力设备、纺织服装估值明显提升。
• 行情集中度：集中在TMT和中特估板块，其余板块转债抗跌性优于正股。

2. 转股溢价率与估值

• 平均转股溢价率：截至3月31日为 41.82%，较2月上升 3.79%。
• 溢价率变化：110-120区间转债溢价率压缩 2.37%；80元以下转债溢价率提升 4.97%。
• 高价券占比：130元以上转债占比 30.84%，较2月上升约 2.7%。

3. 资金流动

• 北向资金：3月净流入 354.4亿元，主要净买入电子、传媒、电力设备等板块。
• 杠杆资金：3月加速流入，主要净买入计算机、电力设备、国防军工等板块。
• 机构持仓：深交所转债获公募基金、企业年金、券商等增持，现券交易活跃度提升。

三、供需分析

1. 转债发行情况

• 3月发行高峰：共22支转债启动发行，但整体规模较小，平均 10.3万亿 有效申购金额。
• 中签率：平均为 0.003322%，低于2022年水平，打新难度较高。
• 待发规模：约 170亿元，16家上市公司已获证监会批文。

2. 转债退市情况

• 3月退市：8支转债，2023年内还有19支转债将退市，合计余额约 136亿元。

四、行业跟踪与投资建议

1. 行业动态

• 降价主题：中上游工业品价格普遍下降，但铜、铝等全球定价商品受美元指数下跌影响上涨。
• 新能源汽车：销量回暖，但库存压力仍大。
• 地产数据：销售略超预期，水泥、玻璃价格上行。
• 大尺寸液晶面板：价格回暖，但半导体产量降幅扩大，库存压力不减。

2. 投资建议

• 半导体材料与设备：受益于美国供应链限制和国产化加速，关注 南电转债、立昂转债。
• 风电板块：需求放量和成本改善，关注 旗滨转债、靖远转债、海亮转债。
• 医疗器械：订单放量和诊疗需求修复，关注相关转债。
• 交运与旅游：受益于政策优化，关注 南航转债、密卫转债。
• 金融板块：银行板块估值修复，关注 成银转债、杭银转债、兴业转债。
• 中低价龙头转债：中长期配置机会，关注 隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2。

风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩风险
• 业绩增长不及预期
• 外围市场波动风险

总结

4月可转债市场面临一季报披露和政策预期修正，结构性机会显著。上游行业利润份额提升，中游设备和部分下游必选消费板块表现亮眼。转债市场整体估值抬升，但科技板块估值压缩。资金偏好集中于TMT和中特估，但部分板块存在分歧。3月转债发行量多额小，打新难度较高。建议关注具备盈利确定性高、景气上行的板块，如半导体材料、风电、医疗器械等，同时注意估值风险和外围市场波动。