20230220-五矿期货-专题报告_股指上行还缺哪些条件__5页_491kb

报告摘要

股指上行还缺哪些条件？总结

核心内容

本报告由五矿期货研究员夏佳栋撰写，主要分析当前股指上行所面临的条件和制约因素。尽管2022年11月防疫政策逐步放宽后，各大股指出现了一定程度的反弹，但整体上仍处于震荡状态，尚未突破去年7月的高点。报告从收入端复苏、原材料价格、货币活化程度、降准降息等多个角度出发，探讨股指进一步上行所需的条件。

主要观点

收入端复苏的强度
- 疫情三年导致企业生产经营活动频繁中断，尤其是2022年4-6月和10-11月，上海、广州、重庆等地经济活动严重停滞，直接影响了企业收入。
- 虽然市场预期一季度经济活动将有所恢复，但实际数据显示，交通运输、房地产开工、汽车销售等指标未达预期，居民资产负债表尚未修复，企业投资信心仍不足。
- 收入端是否出现强复苏，仍需进一步的经济数据验证。
原材料价格能否下降
- 2020年以来，大宗商品价格持续上涨，导致企业原材料成本大幅上升。
- 尽管当前价格较高点有所回落，但仍高于疫情前水平，对中下游制造业企业毛利率影响较大。
- 俄乌战争对全球原油和农产品供应造成影响，因此局势缓和或地缘政治风险下降，是原材料价格下降的关键条件。
货币能否活期化
- 疫情以来，国内货币政策持续宽松，M2增速较高，但M1增速偏低，表明货币并未有效活化。
- M1-M2差值反映货币的活化程度，影响企业收现付现能力，若活化不足，企业将面临存货和应收账款积压的问题。
- M2能否转化为M1，是推动经济活动和股指上行的重要条件。
是否进一步降准降息
- 随着疫情防控放宽，经济活动逐步恢复，企业融资需求上升，但企业债利率也快速上涨，导致1月份企业债券融资额大幅下降。
- 高利率增加了企业财务成本，影响其利润水平。
- 央行是否进一步降准降息，将对企业的融资环境和股市表现产生重要影响。