20260815-东吴证券-策略周评_主线行情的重启还缺哪些拼图_7页_711kb

策略周评总结（20260815）

核心内容

2026年8月15日的A股市场呈现震荡修复格局，但板块轮动明显加快，市场尚未形成具有持续性与资金承接力的核心主线。主线行情的重启仍需补齐三大关键拼图：筹码消化、宏观流动性缓释、AI产业扩容逻辑兑现。

主要观点

1. 筹码问题：时间是最好的解药

• 当前指数运行在年线附近，上方有前期套牢盘，下方有获利盘，多空筹码交织，导致市场反复拉锯。
• 缺乏明确主线，资金在“试错”中快速轮动，科技、医药、有色、地产等板块频繁切换。
• 短期内，筹码问题难以通过外部刺激解决，需依靠时间完成持仓成本重置。
• 当前量能未修复，增量资金不足，融资余额低位反弹，未见大规模加杠杆，市场仍处于存量博弈状态。

2. 宏观流动性逆风：科技股敏感度提升

• 科技股的定价逻辑已从“模型能力与叙事想象”转向“举债扩张的ROI兑现”，对金融条件更加敏感。
• 全球长债收益率处于历史高位，尤其是美债长端收益率（如30年期达5.25%，10年期达4.7%），显示宏观环境对风险资产形成压制。
• 美债期限溢价受三重压力推动：财政担忧、供需错配、政策不确定性。
• 逆风环境下，AI应用层的爆发预期被压制，需等待流动性环境改善。
• 有效拐点或出现在三季度末至四季度，届时供给压力缓解、日元趋于稳定、政策不确定性下降。

3. 产业端：需看到“蛋糕的做大”

• 当前技术迭代与企业财报形成共振，风险偏好有所回暖，部分超跌细分板块（如光通信、PCB、半导体设备）已承接资金。
• 但当前景气红利集中在上游算力、存储、晶圆制造等环节，尚未形成下游需求全面扩容的β逻辑。
• 若要开启新一轮趋势行情，需观察四类信号：
  • 模型成本下行，推动AI规模化落地；
  • 企业客户批量付费转化；
  • 云厂商AI业务ROI改善；
  • AI系统化交付模式在全行业普及。
• 产业总市场空间实质性扩容，才是趋势行情重启的关键。

关键信息

• 当前市场特征：震荡修复、板块轮动加速、缺乏主线。
• 资金行为：科技内部筹码分化、小微盘品种弹性放大。
• 宏观环境：全球长债收益率高位震荡，美债期限溢价受财政、供需、政策三重压力。
• 产业信号：技术迭代与财报共振，但尚未形成全行业需求扩张的逻辑。
• 布局线索：
  • 科技硬件：关注“量增”逻辑、涨价主线、财报预期上修品种；
  • 非科技方向：医药创新链、有色、机器人、软件等；
  • 风险偏好回暖下，小微盘品种更具弹性。

风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 政策推进不及预期；
• 地缘政治风险；
• 海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性。

数据与图表参考

• 图1：融资余额低位反弹，未见大规模加杠杆；
• 图2：2024-2026H1五大云厂商发债规模；
• 图3：北美五大云厂商自由现金流TTM变化；
• 图4：多国长端利率逼近或刷新多年高点；
• 图5：2024年降息周期开启后AI风投重新活跃；
• 图6：美债长端利率走高，期限溢价上升；
• 图7：10年期美债利率变动驱动因子拆分；
• 图8：美国财政部季度再融资公告——私人持有国债净借款；
• 图9：美联储降息周期期间美债收益率走势。

投资评级标准

• 公司投资评级：基于未来6-12个月内个股相对基准的涨跌幅预期；
  • 买入：相对基准涨幅>15%；
  • 增持：5%-15%；
  • 中性：-5%-5%；
  • 减持：-15%~-5%；
  • 卖出：<-15%。
• 行业投资评级：基于未来6个月内行业指数相对基准的涨跌幅预期；
  • 增持：>5%；
  • 中性：-5%~5%；
  • 减持：<-5%。

总结与展望

主线行情重启仍需等待三大拼图补齐。短期内市场或将延续轮动格局，但科技硬件结构性修复机会仍存，可关注“量增”逻辑、涨价主线及财报预期上修的品种。非科技方向中，医药创新链、有色、机器人、软件等具备关注价值。优质低波红利品种及小微盘科技股在当前环境下相对占优。