核心内容概述
七一二于2021年4月29日发布2021年第一季度财务报告，显示出公司在军民无线通信领域持续增长的态势。2021年第一季度公司实现收入3.47亿元，同比增长31.36%；归母净利润0.17亿元，同比增长94.82%。公司作为国内军用无线通信设备的核心供应商，其军品业务占比超过80%，同时在民用通信领域也有显著进展，特别是在铁路和城市轨交市场。
主要观点与关键信息
军用业务稳步增长
- 公司在航空超短波通信领域具备核心技术能力，正向高附加值系统级产品拓展。
- 随着新型号逐步列装，航空系统级产品将成为公司业绩增长的重要来源。
- 公司产品已实现全军种覆盖，具备较强的核心竞争力。
民用业务拓展迅速
- 公司是铁路通信领域的领军者，参与了复兴号、和谐号等高铁列车的无线通信设备供应。
- 正在积极研发基于5G-R技术的下一代铁路通信产品，以应对市场变化。
- 城市轨交市场新增线路及通车里程增长，为公司带来新的增长机会。
财务表现稳健
- 2021年Q1毛利率小幅下滑至47.12%，主要因产品结构变化导致高毛利率产品交付减少。
- 净利率同比提升1.59个百分点至4.89%，主要得益于期间费用下降及政府补助增加。
- 经营活动现金流同比增长127.38%，反映公司回款情况良好。
资产负债情况
- 存货增长14.90%，合同负债增长45.01%，主要由于预收合同款项增加。
- 负债总额持续增长，资产负债率上升至60.7%，但公司仍保持较高的偿债能力。
- 股东权益稳步提升，每股净资产从3.31元增长至4.77元。
未来增长预期
- 公司预计2021-2023年净利润分别为7.65亿元、10.50亿元和14.26亿元。
- 对应当前股价的估值分别为34倍、25倍和18倍，维持“买入-B”评级。
- 军队信息化建设加速，预计将推动公司业绩持续增长。
投资建议与风险提示
投资建议
- 公司在军用通信领域具有显著优势，未来成长性可期。
- 随着新机型放量及市场拓展，公司有望实现业绩持续增长。
- 控股股东作为国企混改先锋，可能带来进一步改革机遇。
风险提示
财务预测与估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,140.7 |
2,696.1 |
3,828.5 |
5,187.6 |
6,977.3 |
| 净利润 |
345.3 |
523.1 |
764.8 |
1,049.5 |
1,425.7 |
| 每股收益 |
0.45 |
0.68 |
0.99 |
1.36 |
1.85 |
| 每股净资产 |
3.31 |
3.89 |
4.77 |
6.05 |
7.75 |
| 市盈率 |
75.9 |
50.1 |
34.3 |
25.0 |
18.4 |
| 市净率 |
10.2 |
8.7 |
7.1 |
5.6 |
4.4 |
| ROE |
13.5% |
17.4% |
20.8% |
22.5% |
23.8% |
| ROIC |
16.0% |
21.7% |
32.7% |
36.2% |
37.8% |
| 净利润率 |
16.1% |
19.4% |
20.0% |
20.2% |
20.4% |
| 三费/营业收入 |
9.2% |
7.3% |
28.7% |
29.7% |
29.6% |
投资评级与风险评级
收益评级
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。
分析师声明与免责声明
- 分析师冯福章声明，其对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规。
- 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性。
- 本报告基于假设和模型得出，存在一定的局限性，仅供参考。
联系方式
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
