20210828-国海证券-百奥家庭互动-02100.HK-中报点评_持续夯实优势品类赛道__IP+爆款+超进化_战略开启新征程_5页_780kb

百奥家庭互动（2100.HK）中报点评总结

核心内容概述

百奥家庭互动（2100.HK）于2021年8月28日发布中报，整体表现呈现收入和利润同比下滑，但毛利率有所提升。公司持续聚焦“IP+爆款+超进化”战略，强化在女性向、二次元和宠物对战等细分品类赛道的优势，并积极拓展海外市场，为长期发展奠定基础。国海证券维持对公司“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.52亿元、3.52亿元和5.18亿元，对应PE分别为10.8倍、4.6倍和3.2倍，显示出对公司未来增长的信心。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现5.2亿元人民币，同比减少21%。
• 净利润：实现0.46亿元人民币，同比减少69.43%。
• 毛利率：46.2%，较2020年上半年的38.1%有所提升。
• 在线娱乐业务收入：5.19亿元人民币，同比减少20.9%。
• 其他业务收入：50万元人民币，同比减少54.5%。
• 每股收益：预计2021年摊薄每股收益为0.06元，2022年为0.13元，2023年为0.19元。

2. 业务亮点

• 手游贡献持续扩大：《奥奇传说手游》《食物语》和《奥拉星手游》表现亮眼，三款手游收入占比分别为31.0%、23.8%和19.3%，合计占比近八成。
• 页游IP生命力强：《奥奇传说》页游已运营超九年，仍贡献11.8%的收入，展现公司长线运营能力。
• 用户增长与付费提升：平均季度付费账户同比增长10.5%至210万，但平均付费收入同比减少27%至127.9元，主要因向用户赠送免费虚拟物品。
• 海外市场拓展：《奥奇传说手游》计划于2021年9月登陆港澳台地区，为出海业务带来新增量。目前海外收入占比为10.5%，较去年同期的17.3%有所下降。

3. 战略升级

• “IP+爆款+超进化”战略：公司通过打造系列爆款游戏实现IP超进化，旗下IP包括《奥拉星》《奥奇传说》《奥比岛》等。
• 新游上线计划：《奥比岛手游》预计2021年下半年上线，玩法为收集养成、模拟经营和装扮；《拂晓胜利之刻》为二次元手游，预期下半年推出；《Project 24/36》为二次元战棋手游，已开启预约，值得期待。
• 产品矩阵丰富：公司储备的游戏产品组合多元，有助于推动业绩持续增长。

4. 投资评级与盈利预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 主营收入：预计2021-2023年分别为1234亿元、1727亿元、2245亿元人民币。
  • 归母净利润：预计2021-2023年分别为152亿元、352亿元、518亿元人民币。
  • PE估值：对应2021年PE为10.8倍，2022年为4.6倍，2023年为3.2倍。
  • 成长性：预计2021年收入增长9.3%，2022年增长40.0%，2023年增长30.0%。

5. 风险提示

• 市场竞争加剧：游戏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 政策监管风险：行业政策变化可能对公司业务造成影响。
• 头部游戏收入下滑：核心游戏收入增长乏力。
• 新游表现不达预期：新游可能因市场接受度、运营策略等因素影响收入。
• 产品延期上线：新产品上线时间可能受开发进度影响。
• 出海表现不及预期：海外市场拓展可能面临文化差异、政策限制等挑战。

市场数据概览

结论

百奥家庭互动在2021年上半年面临收入和利润下滑的压力，但通过手游收入占比提升、IP运营能力和新游上线计划，公司展现出较强的抗压能力和增长潜力。公司聚焦优势品类赛道，积极拓展海外市场，未来产品组合丰富，有望推动业绩持续增长，国海证券维持“买入”评级，给予积极投资建议。