20210805-金源期货-锌月报_持续累库尚未兑现_锌价陷入震荡格局_14页_1mb

报告摘要

锌市场分析总结

核心内容

2021年8月5日，锌市场处于高位震荡格局，主要受到宏观流动性、疫情反复、锌矿供应及需求端影响。锌价受国内宽松政策和国储抛储支撑，但受疫情风险和限电影响有所承压。锌矿供应维持紧平衡，国内精炼锌产量受限电影响，但国储抛储有效补充供应，缓解市场缺口。需求端方面，镀锌消费相对平稳，压铸锌合金和氧化锌消费偏弱，而房地产和基建需求仍具韧性，但缺乏显著增量。整体来看，锌市场基本面矛盾不突出，锌价预计维持高位震荡，等待累库信号的进一步指引。

主要观点

宏观环境：宏观流动性仍显宽松，但疫情反扑导致市场风险偏好回落，抑制锌价上涨动力。
锌矿供应：全球锌矿供应仍存预期差，海外部分矿企下调产量目标，新增项目可能延期，影响全球锌矿增量。
国内加工费：内外锌矿加工费均小幅回升，但整体仍处于低位，显示锌矿供应偏紧。
精炼锌产量：7月精炼锌产量低于预期，主要受广西、湖南、云南等地限电影响，但国储抛储锌锭补充供应，缓解市场缺口。
国储抛储：国储隐性库存大于公开统计，打破市场对全年抛储总量的预估，显示国储调控能力增强。
需求端表现：
- 初端消费延续淡季，镀锌相对平稳，压铸锌合金和氧化锌消费偏弱。
- 终端消费韧性较强，房地产施工面积维持高位，竣工面积增速加快；基建投资有望在财政提速后得到支撑；汽车芯片短缺问题或在三季度缓解，带动汽车产量温和回升；白色家电外销保持较高增长，但内销偏弱。
库存情况：社会库存维持在近五年低位，LME库存缓慢回落，上期所库存维持低位，国储抛储货源逐步补充，但累库速度低于预期。

关键信息

一、锌市场行情回顾

7月沪锌主力Zn2108期价高位震荡，月度涨幅达 2.3%。
伦锌走势同样呈现区间震荡，月度涨幅为 1.97%。
7月30日沪锌收于 22470元/吨，伦锌收于 3031.5美元/吨。
7月国内精炼锌产量 51.52万吨，环比增加 1.42%，同比增加 4.54%。
6月锌矿进口量 23.65万吨，环比减少 25.07%，同比增加 10.98%。
6月进口锌锭维持亏损，削弱市场对进口锌的依赖。

二、锌基本面分析

锌矿供应：
- 2021年5月全球锌矿产量为 108.06万吨，环比增长 2.8%，同比增长 23.8%。
- 精炼锌产量为 114.99万吨，同比增长 5.7%，消费量为 116.78万吨，同比增长 13.1%。
- 全球锌市呈现 小幅短缺，缺口为 1.79万吨。
- 海外部分矿企下调全年产量目标，全球锌矿增量或再度下调。
国内精炼锌产量：
- 7月产量为 51.52万吨，环比增加 0.72万吨，但低于预期。
- 8月预计产量为 49.36万吨，环比减少 2.06万吨，主要受广西、湖南、云南限电影响。
国储抛储：
- 7月中旬第一批抛储锌锭到厂，8月下旬第二批或到货。
- 二次抛储量累计达 8万吨，可弥补短期供应缺口。
- 国储隐性库存大于公开统计，打破市场对全年抛储总量的预估。
消费端表现：
- 镀锌：6月开工率为 66.84%，7月预计降至 63.93%，受钢材价格波动和环保限产影响。
- 压铸锌合金：6月开工率为 36.96%，7月降至 35.07%，受锌价高位和消费淡季影响。
- 氧化锌：订单增量有限，主要受轮胎企业开工恢复缓慢影响。
- 房地产：施工面积仍处于高位，竣工面积增速加快，带动锌的刚性需求。
- 基建：上半年表现低迷，下半年有望因财政提速得到支撑。
- 汽车：芯片短缺问题或在三季度缓解，带动汽车产量温和回升。
- 白色家电：内销偏弱，但外销保持较高增长，尤其是洗衣机出口。

三、库存与供需

国内库存：上期所库存维持低位，7月30日为 36224吨，月度增量仅 910吨。
LME库存：7月30日为 245125吨，月度减量达 8900吨，但绝对值仍处高位。
社会库存：7月30日为 11.6万吨，月度减量仅 500吨，累库速度低于预期。
保税区库存：跌破 3万吨，显示市场货源偏紧。

后市展望

锌价走势：预计8月锌价将维持高位震荡，等待累库信号的进一步指引。
供应端：限电和检修持续影响精炼锌产量，但国储抛储可部分弥补缺口。
需求端：房地产、基建、汽车和白色家电需求仍具韧性，但缺乏显著增量。
风险提示：宏观风险、累库难以兑现，可能对锌价形成压制。

总结

锌市场在2021年8月处于高位震荡状态，受宏观流动性宽松、国储抛储支撑以及限电、疫情等扰动因素影响。锌矿供应维持紧平衡，国内精炼锌产量受限电影响，但国储抛储有效补充供应，缓解市场缺口。需求端方面，镀锌消费相对平稳，压铸锌合金和氧化锌消费偏弱，但房地产、基建和汽车需求仍具韧性。整体来看，锌市场基本面矛盾不突出，锌价预计维持高位震荡，需关注累库信号和宏观政策变化。

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