深度报告-20211111-中国银河-雷电微力-301050.SZ-相控阵微系统隐形冠军_乘风破浪_扬帆启航_24页_3mb

雷电微力深度报告总结

核心内容

雷电微力是一家专注于毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，其产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等领域，是国内少数能够提供该领域整体解决方案的企业之一。公司产品性能达到国内一流、国际先进水平，目前R03和TG120是客户唯一供应商，市场地位突出。

主要观点

• 行业地位突出：公司是军工装备的三四级配套供应商，具备较高的技术壁垒和稀缺性，已成为多个型号产品的唯一或主要供应商。
• 技术优势显著：公司通过早期研发和积累，卡位毫米波有源相控阵微系统这一前沿领域，具备先发优势。
• 军品市场强势开启：随着“十四五”期间武器装备升级和智能化发展，公司有望受益于装备放量，实现业绩快速增长。
• 军技民用潜力大：公司具备将军工技术拓展至5G通信、无人驾驶、商业卫星等通用市场的潜力，技术转化和商用化应用前景广阔。
• 盈利增长可期：公司预计2021年至2023年归母净利分别为2.40亿、3.97亿和6.15亿，未来三年CAGR约为72.0%，EPS分别为2.48元、4.10元和6.35元。

关键信息

产品结构

• 公司主要产品为毫米波有源相控阵微系统，应用于精确制导、通信数据链和雷达探测等领域。
• 公司目前有三个批产产品：R03、TG120和M03，其中R03和TG120为唯一供应商。
• 产品在军用雷达中的成本占比约为40%-60%，是高端武器装备的核心部件。

财务预测

订单情况

• 公司在手订单金额超过22.94亿元，其中2020年营收为3.42亿元，订单金额为2020年营收的5倍。
• 未来随着新产品定型和批产，公司业绩有望持续增长。

技术与市场

• 有源相控阵技术优势：相比传统机械扫描雷达，有源相控阵雷达具有更高的探测距离、多目标跟踪能力、抗干扰能力和可靠性。
• 军用市场增长：根据Forecast International，预计2020年全球军用雷达市场约130亿美元，2027年将达到约192.2亿美元，复合增长率约4.30%。
• 军技民用前景：公司技术具备向5G通信基站、无人驾驶雷达、商业卫星链路等通用市场拓展的潜力。

风险提示

• 下游需求增速或订单不及预期。
• 产品价格大幅下调的风险。
• 未来竞争加剧的风险。

投资建议

• 公司估值溢价合理，考虑其技术壁垒和稀缺性，以及业绩增长的确定性，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 股价表现催化剂包括：获得大额订单、研发出现重大突破、产品成功打入通用市场。

产业链分析

• 上游：结构件、元器件、LTCC、电源等，供应较为充裕。
• 中游：公司处于产业链中游，具备较高的技术壁垒和稀缺性，竞争相对缓和。
• 下游：包括军工集团下属科研院所、总体单位和军方单位，以及5G通信运营商、商业卫星运营商等通用产品客户。

发展前景

• 随着“十四五”期间武器装备的量价齐升，公司有望受益于装备放量，尤其是导弹等易耗品。
• 公司已具备一定的先发优势，产品结构和毛利率变化需关注，但预计随着规模效应的显现，公司未来盈利能力将稳步提升。
• 军技民用或将成为公司新的增长点，拓展至5G通信、无人驾驶、商业卫星等领域，有望打开成长天花板。

总结

雷电微力作为毫米波有源相控阵微系统的隐形冠军，凭借技术优势和市场地位，有望在“十四五”期间受益于国防装备的升级和智能化发展。公司订单充足，产品结构优化，未来增长可期。同时，公司具备军技民用的潜力，有望拓展至通用市场，实现多领域发展。尽管面临价格波动和竞争加剧的风险，但其技术壁垒和稀缺性使其具备较高的估值溢价，建议长期投资。