电子行业：需求错配+供给瓶颈+资源倾斜，汽车缺芯有望2021Q2开始改善-20210512-五矿证券-20页_1mb

汽车缺芯问题分析总结

核心内容

2021年Q1以来，汽车芯片短缺问题严重，导致大量车企停产或减产，全球汽车产量预计减少200-450万辆。此次缺芯现象主要由需求错配、供给瓶颈及资源倾斜等多重因素共同导致，预计2021Q2开始改善，2021Q4恢复至疫情前水平。

主要观点

• 需求端：汽车“新四化”推动单车芯片量价齐升，新能源车渗透率及单车芯片用量不断提升。同时，疫情导致消费电子需求激增，芯片产能被抢占。
• 供给端：车规级芯片生产要求高、开发周期长，技术被西方厂商垄断，MCU生产集中于台积电。8英寸晶圆厂扩产意愿不强，Foundry厂优先满足高端制程需求，加上天灾人祸影响，导致产能供给不足。
• 改善预期：随着台积电等Foundry厂向汽车芯片倾斜产能，以及汽车芯片供应商扩产，芯片短缺问题有望逐步缓解。

关键信息

1. 汽车芯片短缺现状

• 车企停产/减产情况：大众、奔驰、丰田、通用、蔚来、福特、奥迪、斯巴鲁、戴姆勒等多家车企因芯片短缺宣布停产或减产。
• 影响规模：Bernstein Research预计2021年全球汽车产量减少200-450万辆，AlixPartners预计2021年全球汽车行业收入减少606亿美元。

2. 汽车芯片行业规模

• 全球汽车半导体市场：2012年以来持续增长，2018年达420亿美元，预计2026年将达676亿美元。
• 中国汽车半导体市场：2012年为39.7亿美元，2019年达87.8亿美元。

3. 芯片种类与需求

• 主要芯片类型：MCU、功率器件、传感器、其他芯片（如存储、电源管理、射频、GPU/ASIC/FPGA/AI芯片）。
• MCU需求最突出：传统燃油车中MCU价值占比最高（23%），在纯电动车中占比为11%。2020年传统汽车MCU平均用量70颗以上，智能汽车有望超过300颗。

4. 芯片供需失衡原因

• 需求端：新能源车销量增长迅速，2020年全球电动车销量310万辆，同比增长39%；疫情导致消费电子需求激增，芯片产能被抢占。
• 供给端：车规级芯片要求高，开发周期长，技术被欧美日厂商垄断，MCU主要由台积电代工。8英寸晶圆厂扩产意愿低，Foundry厂优先满足高端制程需求。天灾人祸（如地震、暴风雪、停电）也影响了产能供给。

5. 产能倾斜与改善预期

• 台积电：计划投资28.87亿美元，新增南京厂28nm制程产能4万片/月，2021年下半年开始量产。
• 其他厂商：博世、英飞凌等也在扩产，预计2021年末或Q3投产，缓解芯片短缺问题。
• 改善时间表：2021Q2起芯片短缺问题有望改善，2021Q4恢复至疫情前水平。

6. 投资建议

• 推荐公司：兆易创新（603986.SH）、斯达半导（603290.SH）。
• 兆易创新：
  • 业务涵盖存储器（NOR Flash、NAND Flash、DRAM）、MCU及传感器。
  • 2020年营收45.0亿元，同比增长40.4%；归母净利润8.8亿元，同比增长45.1%。
  • 技术已达到65nm和55nm主流水平，未来布局汽车电子及物联网。
• 斯达半导：
  • 国内IGBT行业领军企业，2019年全球市场占有率2.5%。
  • 业务涵盖新能源汽车、工业控制、家电等领域。
  • 2020年营收9.6亿元，同比增长23.6%；归母净利润1.8亿元，同比增长33.6%。

风险提示

1. 晶圆厂和Foundry厂扩产不及预期；
2. 新能源车渗透率超预期，汽车需求增长超预期；
3. 全球新冠疫情加剧。

总结

汽车芯片短缺问题由需求错配、供给瓶颈及资源倾斜共同导致，短期内难以解决。随着产能逐步释放，预计2021Q2起有所缓解，2021Q4恢复至疫情前水平。新能源车的发展将持续推动芯片需求，但芯片产能瓶颈仍存在，未来汽车芯片行业将经历逐步扩产和供需匹配的过程。建议关注兆易创新和斯达半导，以把握行业发展趋势和投资机会。