20220824-东方财富证券-腾讯控股-00700.HK-2022年二季报点评_至暗时刻已过_看好下半年各业务复苏_4页_390kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告分析了某公司在2022年第二季度的财务表现，并对未来下半年各业务的复苏情况进行了展望。尽管受到广告业务下滑、老游戏流水减少、新冠疫情等因素影响，公司仍表现出较强的调整能力和盈利能力的改善潜力。

主要观点

短期业绩承压：
2022年第二季度，公司实现营业收入1340亿，同比下降3.1%；经营盈利301亿，同比下降42.7%；本公司权益持有人应占盈利186亿，同比下降56.3%。主要原因是广告业务收入下降18.4%，以及毛利率下降和管理费用率上升。
业务结构变化：
- 游戏业务：收入425亿，同比下降1.2%。其中移动游戏收入400亿，同比下降2.0%；客户端游戏收入116亿，同比增长5.5%。
- 社交网络业务：收入292亿，同比增长0.6%。主要得益于视频号直播服务和数字内容订购服务的增长，但音乐直播和游戏直播收入减少。
- 金融科技及企业服务：收入422亿，同比增长1.0%。金融科技服务增速放缓，企业服务收入略有下降，但公司积极缩减亏损项目。
盈利能力分析：
调整后经营盈利率为22.4%，同比下降3.6个百分点；综合毛利率为43.2%，同比下降2.2个百分点。广告业务毛利率下降显著（8.2个百分点），而金融科技业务毛利率略有上升（0.9个百分点）。
费用控制与成本管理：
销售费用率同比下降1.3个百分点，主要由于对营销活动支出的严格控制；管理及研发费用率同比上升3.2个百分点，主要由于研发开支、雇员成本及办公开支增加，以及去年收购带来的成本。
盈利预测：
基于公司降本增效的成效，预计公司2022-2024年营业收入分别为5895亿、6832亿和7828亿；调整后归母净利润分别为1175亿、1475亿和1753亿；调整后EPS分别为12.3元、15.5元和18.4元，对应PE分别为20.9倍、16.6倍和14.0倍。
长期投资价值：
报告认为，尽管短期受到外部因素影响，公司各项业务均有望在下半年迎来边际改善，长期投资价值不变，维持“增持”投资评级。