20171101-光大证券-零售行业三季报总结_行业弱复苏延续_百货类表现优异_20页_1mb

报告摘要

零售行业三季报总结

核心内容

2017年前三季度，中国零售行业整体呈现弱复苏态势，营业收入和归母净利润均实现显著增长。零售行业主要的76家上市公司营业收入同比增长22.72%，归母净利润同比增长52.82%。行业整体的毛利率和期间费用率有所改善，但不同子行业表现差异较大。

主要观点

行业复苏：零售行业已迈过最困难的阶段，进入弱复苏阶段，宏观经济回暖有助于行业复苏。
子行业分化：百货、专业零售和黄金珠宝三个子行业表现较好，而超市和商业物业经营行业则相对疲软。
可选消费复苏：随着宏观经济回暖，化妆品、金银珠宝、服装等可选消费品类出现复苏。
避险需求增长：在房地产调控和国际局势不稳定背景下，居民对黄金珠宝的需求增加。
通胀预期未达：尽管超市行业营收增长，但归母净利润增速下降，通胀水平未达预期，影响业绩表现。
家电销售不确定性：专业零售行业受益于一线城市的家电销售增长，但地产市场的不确定性带来风险。

关键信息

零售行业整体表现

营业收入：1-3Q2017同比增长17.03%，3Q2017同比增长22.72%。
归母净利润：1-3Q2017同比增长39.46%，3Q2017同比增长52.82%。
毛利率：1-3Q2017为14.10%，3Q2017为13.78%。
期间费用率：1-3Q2017为10.99%，3Q2017为11.17%。

百货行业表现

营业收入：1-3Q2017同比增长6.25%，3Q2017同比增长9.81%。
归母净利润：1-3Q2017同比增长51.74%，3Q2017同比增长142.82%。
毛利率：1-3Q2017为21.66%，3Q2017为21.90%。
期间费用率：1-3Q2017为16.05%，3Q2017为17.27%。
可选消费复苏：化妆品、金银珠宝、服装等品类复苏明显。

黄金珠宝行业表现

营业收入：1-3Q2017同比增长13.84%，3Q2017同比增长37.15%。
归母净利润：1-3Q2017同比增长13.03%，3Q2017同比增长13.01%。
毛利率：1-3Q2017为12.17%，3Q2017为12.74%。
期间费用率：1-3Q2017为7.44%，3Q2017为7.22%。
避险需求增长：居民购买金条以规避风险和保值，行业表现良好。

超市行业表现

营业收入：1-3Q2017同比增长6.40%，3Q2017同比增长7.88%。
归母净利润：1-3Q2017同比增长57.78%，3Q2017同比增长11.64%。
毛利率：1-3Q2017为21.38%，3Q2017为21.01%。
期间费用率：1-3Q2017为19.22%，3Q2017为20.08%。
通胀影响：当前通胀水平未达预期，影响超市行业业绩增长。

专业零售行业表现

营业收入：1-3Q2017同比增长28.94%，3Q2017同比增长33.40%。
归母净利润：1-3Q2017同比增长96.73%，3Q2017同比增长107.77%。
毛利率：1-3Q2017为6.84%，3Q2017为6.97%。
期间费用率：1-3Q2017为6.22%，3Q2017为6.19%。
家电销售：一线城市家电销售大幅增长，但地产市场的不确定性带来风险。

商业物业经营行业表现

营业收入：1-3Q2017同比增长30.46%，3Q2017同比增长19.89%。
归母净利润：1-3Q2017同比减少5.53%，3Q2017同比减少43.12%。
毛利率：1-3Q2017为29.94%，3Q2017为30.85%。
期间费用率：1-3Q2017为13.18%，3Q2017为16.53%。
租金压力：商业物业经营行业主要依赖租金收入，但租金上涨受限，行业面临压力。

风险提示

宏观经济增速未达预期：可能影响整体消费水平。
居民消费需求未达预期：可能影响百货和黄金珠宝行业表现。
地产市场不确定性：可能影响专业零售行业的家电销售。

推荐板块

百货板块：受益于可选消费复苏，全年业绩有望优异。
黄金珠宝板块：受益于居民避险需求增长，4Q2017表现有望更好。

分析师信息

分析师：唐佳睿 CFA CAIA FRM
执业证书编号：S0930516050001
联系方式：021-22169161, tangjiarui@ebscn.com

联系人信息

邬亮：010-58452047, wuliang16@ebscn.com
孙路：021-22169117, sunlu@ebscn.com
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