20181228-山西证券-环保行业2019年度投资策略_监测行业稳定性较强_土壤修复景气度提升_36页_2mb

环保行业2019年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年环保行业表现及2019年行业发展趋势，重点指出监测行业和土壤修复行业具备较强的稳定性与增长潜力。整体来看，环保行业面临较多风险因素，政策支持虽持续但执行力度减弱，融资环境有所改善但仍需时间，行业经营状况尚未明显好转。

主要观点

1. 2018年环保行业表现不佳

• 环保工程及服务Ⅱ指数下跌50.23%，跑输沪深300和创业板。
• 估值持续走低，PE（整体法）跌至20倍左右，部分板块PE低于20倍。
• 政策端虽积极，但企业端增速放缓，尤其是PPP清库、债务违约、业绩不及预期等因素抑制了市场表现。

2. 2019年融资环境改善预期增强

• 政策对民企融资的支持力度提升，央行货币政策趋于宽松。
• 再融资压力有所缓解，但企业端流动性尚未实质性改善。
• 2019年货币政策或进一步宽松，但仍以结构性宽松为主，政策传导仍需时间。

3. 监测行业稳定性较强

• 监测行业受货币政策影响较小，资产负债率和财务费用率均较低。
• 监测需求释放稳定，由多个小市场叠加形成，公司经营具有“小而稳”的特征。
• 建议关注：华测检测、聚光科技。

4. 土壤修复行业政策利好显现

• 《土壤污染防治法》通过后，土壤修复市场需求释放加速。
• 土壤详查接近尾声，污染底数明确，为后续治理奠定基础。
• 土壤修复单体订单金额较小，安全性较高，龙头公司有望受益。
• 建议关注：高能环境。

关键信息

行业整体表现

• 2018年环保板块整体下跌50.23%，跑输沪深300和创业板。
• 行业PE持续走低，盈利增速放缓，资产负债率居高不下。
• 财务费用上升，净利率下降，企业端流动性风险仍存。

监测行业分析

• 融资环境影响较小，流动性较好。
• 营收和净利润增长稳定，2018年三季度营收增速保持在30%左右。
• 净利润率波动较小，行业现金流良好。
• “十三五”期间环境质量监测需求合计约669亿元，污染源监测需求约530亿元，合计约1200亿元。

土壤修复行业分析

• 土壤修复订单在2018年9月后显著增长，高能环境和民基生态订单占比分别达68.87%和77.78%。
• 土壤修复项目多采用EPC模式，单体订单金额普遍低于1亿元，施工周期和回款周期较短。
• 行业竞争格局尚未形成，技术体系和项目管理能力将决定未来市场地位。

投资建议

• 短期布局监测行业：监测行业资产稳定、经营稳定，避险价值高，建议优先关注。
• 密切关注土壤修复行业：政策利好已显现，市场需求有望加速释放，建议重点跟踪。
• 谨慎对待重资产行业：融资环境尚未改善，资产负债率高，业绩难超预期。

风险提示

• 债务及融资风险
• 政策推进不及预期
• 项目进度不及预期
• 应收账款及存货风险
• 商誉减值风险
• 二级市场整体波动风险

重点公司估值（截至2018.12.27）

行业趋势展望

• 监测行业：具有较高的稳定性和避险价值，未来市场空间广阔。
• 土壤修复行业：政策催化效果明显，市场需求有望加速释放，技术体系和项目管理能力成为竞争关键。
• 政策与融资环境：政策支持力度增强，但融资改善仍需时间，环保行业整体仍面临一定风险。