20230316-天风证券-工业富联-601138.SH-AI算力新时代_高成长周期有望到来_3页_810kb

工业富联（601138）总结

核心内容

工业富联在2022年实现营收5,118.50亿元，同比增长16.45%，归母净利润200.73亿元，同比增长0.32%，扣非归母净利润184.10亿元，同比下降0.90%。公司2022年度现金分红比例提升至54.41%，共计派发现金红利109.22亿元，显示出其良好的现金流管理和回报股东的意愿。公司2022年营收首次突破5000亿元，标志着其在数字经济和AI算力新时代的重要地位。

主要观点

• 业务增长：公司在云计算、通信及移动网络设备、工业互联网三大核心业务板块均实现增长，其中云计算业务增长最快，达19.56%；通信及移动网络设备业务增长14.37%；工业互联网业务增长13.45%。
• 盈利能力提升：2022年经营活动现金流净额达153.66亿元，同比增长76.1%，现金流质量明显改善。
• AI算力时代布局：公司积极布局AI算力相关业务，包括AI服务器、HPC出货增长迅速，产品迭代至第四代，技术领先性显著。
• 行业趋势：受益于全球企业数字化、5G基建、智能家居等需求增长，以及AI驱动的算力建设，公司有望在未来的高成长周期中占据优势地位。
• 战略布局：公司围绕“智能制造+工业互联网”、“大数据+机器人”等创新领域，积极投资上下游企业，如凌云光、思灵机器人等，进一步拓宽业务版图。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 盈利预测：预计2023年归母净利润为253亿元，2024年上调至272亿元，2025年预计为291亿元。
• 目标价：给予20.34元/股的目标价，对应2023年16倍PE，维持“买入”评级。
• 成长周期：公司有望在AI算力新时代抢占优势地位，开启新一轮高成长周期。

业务板块分析

云计算业务

• 行业趋势：受益于数字经济和AI算力需求增长，服务器市场持续扩容。
• 市场份额：公司云计算服务器出货量全球第一，客户包括北美和国内头部CSP服务商。
• 服务优势：提供从产品设计到弹性调配交付的一条龙服务，云服务占比提升。
• AI服务器：AI服务器及HPC出货增长迅速，2022年在云服务商产品中占比约20%。
• 产品创新：推出全球首台DC_MHS服务器，新一代液冷技术应用在客户HPC加速器中。

网络通信业务

• 行业需求：全球企业数字化、5G基建和智能家居需求提升，带动网络扩容。
• 5G设备：2022年营收增长超20%，受益于5G建设持续推进。
• 网络设备：全球市场份额超50%，客户群体广泛。
• 无线设备：拥有5G和Wi-Fi6/6E核心技术，正深化Wi-Fi7产品布局。
• 结构件业务：iPhone Pro机型升级至钛铝复合压铸中框，ASP提升有望贡献业绩增量。

工业互联网业务

• 行业地位：连续四年入选工信部“双跨平台”，并获智能制造优秀场景认证。
• 项目进展：成功打造世界首座精密金属加工“灯塔工厂”，智能化生产效率显著提升。
• 业务增长：三大核心板块收入均实现快速增长，客户数量显著增加。
• 未来潜力：工业互联网改造逐步进入兑现期，项目开拓和产品输出将推动多行业渗透。

风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格波动
• 新业务进展不及预期
• 地缘政治影响
• 数据中心建设进度不及预期

战略布局

• 智能制造：投资凌云光（上市）和新大陆精密（IPO申请中）。
• 机器人：投资思灵机器人（全球协作机器人独角兽）。
• 工业互联网：投资开元通信（大陆领先射频技术公司）。

投资评级

• 行业：电子/消费电子
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.07元
• 目标价格：20.34元

估值比率