20260902-国信证券-吉祥航空-603885.SH-高油价导致Q2亏损_静待经营效益改善_7页_373kb

报告摘要

吉祥航空（603885.SH）总结

核心内容

吉祥航空在2026年第二季度出现了归母净利润亏损，尽管营业收入同比增长，但受到高油价影响，公司经营效益受到显著冲击。

主要观点

业绩表现：
- 2026年上半年，吉祥航空营业收入为120.8亿元，同比增长9.2%；归母净利润为1.5亿元，同比下降70.3%。
- 2026年第二季度，营业收入为61.0亿元，同比增长14.1%；归母净利润为-2.9亿元，同比由盈转亏。
需求与供给：
- 二季度旅客运输量同比下降2.3%，旅客周转量（RPK）和可用座公里（ASK）分别同比增长1.8%和0.5%。
- 国内航线RPK和ASK分别同比增长3.2%和3.8%，国内客座率同比下降0.49pct至88.1%。
- 国际航线RPK和ASK分别同比下降3.2%和8.3%，国际客座率同比提升4.50pct至85.5%。
收益与成本：
- 由于燃油附加费显著提升，单位RPK营业收入同比提高12.2%至0.495元。
- 受油价上涨影响，二季度营业成本达62.2亿元，同比增长29.7%；单位ASK营业成本同比提高29.0%至0.44元。
- 毛利率同比下降12.2个百分点至-1.98%，主要受成本上升影响。
运力与效率：
- 公司机队规模保持稳定，截至2026年上半年为130架。
- 可用飞机利用率同比下降0.16小时至11.50小时，公司在册飞机利用率同比下降0.2小时至9.64小时，主要因普惠飞机停场。
盈利预测：
- 2026-2028年公司归母净利润预计分别为3.3亿元、14.5亿元、22.4亿元，其中2026年较2025年调整幅度为-83%。
- 预计2026-2028年每股收益分别为0.15元、0.67元、1.03元。
投资建议：
- 维持“优于大市”评级，建议关注油价变化趋势，中长期看好民航复苏。

关键信息

风险提示：
- 宏观经济下行、油价汇率剧烈波动、安全事故。
财务指标预测：
- P/E：2026E为67.2，2027E为15.2，2028E为9.8。
- EV/EBITDA：2026E为22.2，2027E为14.1，2028E为11.3。
- ROE：2026E为3%，2027E为11%，2028E为15%。
- EBIT Margin：2026E为4%，2027E为10%，2028E为13%。
现金流预测：
- 2026E经营活动现金流为1419亿元，投资活动现金流为-1501亿元，融资活动现金流为918亿元，现金净变动为836亿元。

财务数据概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	22,095	22,499	24,540	25,984	27,595
归母净利润(百万元)	914	1040	327	1449	2243
每股收益(元)	0.42	0.48	0.15	0.67	1.03
ROE	10.27%	8.56%	3%	11%	15%
毛利率	14%	12%	11%	17%	20%
EBIT Margin	8%	6%	4%	10%	13%
P/E	24.4	21.3	67.2	15.2	9.8
EV/EBITDA	20.8	23.6	22.2	14.1	11.3
P/B	2.5	1.8	1.8	1.6	1.5
资产负债率	81%	77%	77%	76%	74%

总结

吉祥航空在2026年第二季度由于高油价导致营业成本大幅上升，从而引发归母净利润亏损。尽管营业收入有所增长，但成本的激增导致毛利率显著下降。公司运力规模保持稳定，但飞机利用率因普惠飞机停场而处于低位。中长期来看，分析师认为民航行业复苏趋势明确，因此维持“优于大市”评级，建议投资者关注油价变化及行业复苏动态。

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