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大参林公司2026年半年报总结

核心内容

2026年8月24日，大参林公司发布2026年半年报，显示公司业绩持续回暖，盈利能力显著增强。

财务表现

• 2026年H1营收：139.91亿元，同比增长3.46%
• 2026年H1归母净利润：9.27亿元，同比增长16.10%
• 2026年H1扣非归母净利润：9.31亿元，同比增长18.05%
• 2026年Q2营收：70.18亿元，同比增长6.87%
• 2026年Q2归母净利润：4.16亿元，同比增长22.89%
• 2026年Q2扣非归母净利润：4.22亿元，同比增长26.22%

门店运营

• 截至2026年6月30日，公司门店总数为18,726家（含加盟店7,986家）
• 2026年H1净增门店968家，其中新开门店273家，收购门店146家，加盟店696家
• 2024年下半年开始进入加密期，聚焦现有省份市占率提升，闭店恢复常态，共关闭147家门店

主要观点

内生增长与加盟业务

• 零售收入：2026年H1为111.56亿元，同比增长1.37%，毛利率为38.44%，同比提升0.86个百分点
• 加盟及分销收入：2026年H1为23.83亿元，同比增长11.53%，毛利率为10.13%，同比提升0.79个百分点
• 内生表现修复，加盟业务稳步发展，新增门店以翻牌形式为主，对收入和利润贡献显著

毛利率提升因素

• 加密现有省份：提升市占率，增强对上游供应商的议价能力
• 供应链整合：并购省份的商品及供应链整合已完成
• 避免低毛利区域：未新增进入低毛利区域，减少对整体毛利率的拉低
• 促销体系优化：数字化精细化促销体系提升运营效率
• 自有品牌占比提升：增强品牌影响力和毛利率
• 线上策略优化：提高线上销售效率，推动整体毛利率提升

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为14.7亿元、16.7亿元、18.8亿元，同比增长分别为19%、13%、13%
• 2026-2028年EPS：预计分别为1.29元、1.46元、1.65元
• 2026-2028年PE：预计分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级

财务数据摘要

• 营业收入：2026E为28,958亿元，2027E为31,350亿元，2028E为33,902亿元
• 归母净利润：2026E为1,471亿元，2027E为1,666亿元，2028E为1,881亿元
• 每股收益：2026E为1.292元，2027E为1.463元，2028E为1.651元
• 净资产收益率(ROE)：预计2026E为18.97%，2027E为20.25%，2028E为21.51%

风险提示

• 外延并购不确定性：未来并购可能面临不确定性
• 处方外流不达预期：政策推动处方外流可能不如预期
• 互联网冲击：互联网企业对传统零售业的冲击可能持续
• 收入地区集中：收入依赖于特定地区，存在区域风险

投资建议与市场评级

投资评级

• 买入评级：基于公司盈利能力持续向好，预计未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%

市场相关报告评级分析

• 一周内：买入建议1份
• 一月内：买入建议4份
• 二月内：买入建议6份
• 三月内：买入建议9份
• 六月内：买入建议21份
• 市场评分：1.00，对应“买入”评级

附录：分析师信息

• 分析师：甘坛焕（执业编号 S1130525060003）
• 邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn
• 分析师：王奔奔（执业编号 S1130525070006）
• 邮箱：wangbenben@gjzq.com.cn

市场中相关报告评级比率分析

评分说明：

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分
• 最终评分1.00对应“买入”评级

特别声明

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