锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发_29页_3mb

锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理总结

核心内容概述

本报告分析了锂行业在2022年的供需格局，指出锂价上涨主要由需求端结构优化和成长性逻辑驱动，而供给端因资源开发周期长、集中度高及地缘政治等因素，导致供需错配，支撑锂价高位持续。同时，报告强调了新能源车与储能锂电需求的爆发，推动锂行业进入强成长阶段。此外，报告建议关注锂资源属性强的公司，以及具备扩产潜力、成本下降空间和业绩释放确定性的企业。

主要观点

• 需求端结构优化与成长性增强：

  • 新能源领域需求占比已超过传统工业领域。
  • 2021年新能源车需求占比达到50%以上，储能锂电需求迅速上升。
  • 中国新能源车销量持续增长，2021年达352.1万辆，预计2025年突破2000万辆。
  • 储能锂电预计2025年新增装机量达到163GWh，CAGR为41%。

• 供给端瓶颈与资源集中：

  • 锂资源开发周期长，供给瓶颈主要在资源端而非冶炼端。
  • 全球优质锂资源集中于头部企业，新开发项目难度大，周期长。
  • 2021-2023年锂供给短缺分别为1.0/1.4/0.8万吨LCE。

• 锂价高位持续性：

  • 供需矛盾难以缓解，锂价中枢有望维持高位。
  • 行政协调加速锂资源开发，保障产业链安全。

• 锂资源开发进展：

  • 国内盐湖开发加速，青海和西藏为主要增量来源。
  • 四川锂辉石资源丰富，开发程度较低；江西锂云母资源可作为补充。

全球锂资源与供给结构

• 全球锂资源分布：

  • 截至2020年，全球锂资源量约8600万金属吨，储量约1352万金属吨。
  • 智利、澳大利亚、阿根廷为锂资源主要持有国，占比分别为26.6%、13.3%、10.1%。
  • 中国锂资源储量占比约7%，但供给占比为22%。

• 主要锂资源类型：

  • 盐湖卤水：占全球锂资源总量的58%，主要集中在南美“锂三角”和中国青海、西藏。
  • 锂辉石矿：占26%，主要分布在澳大利亚和中国四川。
  • 锂云母矿：占16%，主要在中国江西。

提锂技术与成本分析

• 盐湖提锂技术：

  • 常用技术包括沉淀法、离子交换吸附法、溶剂萃取法、膜分离法等。
  • 离子交换吸附法和膜分离法环保成本较低，但存在吸附剂复用性差、膜维护成本高等问题。
  • 提锂成本约2-6万元/吨，未来有进一步优化空间。

• 锂辉石提锂技术：

  • 主流技术为硫酸焙烧法，产品杂质低，成本约4-6万元/吨。
  • 技术相对成熟，短期内成本下降空间有限。

• 锂云母提锂技术：

  • 主流技术为硫酸盐焙烧法，提锂成本较锂辉石低。
  • 伴随技术进步和产能扩张，综合成本有望进一步下降。

• 提锂工艺成本对比：

  • 盐湖提锂成本最低（2-3万元/吨）。
  • 锂辉石和锂云母提锂成本较高（4-6万元/吨）。

供需展望

• 2021-2023年供需预测：

  • 全球锂需求预计为53.8/72.9/92.2万吨LCE，三年复合增速超30%。
  • 全球锂供给预计为52.8/71.5/91.4万吨LCE，供给增速低于需求增速。
  • 预计2021-2023年锂供给短缺为1.0/1.4/0.8万吨LCE。

• 锂价走势预测：

  • 随着供需矛盾加剧，锂价中枢有望维持高位。
  • 产业链利润上移，资源端成为主要受益方。

投资建议

• 建议关注的公司：

  • 科达制造：受益于国内盐湖提锂龙头蓝科锂业。
  • 融捷股份：已有105万吨/年采矿产能，推进鸳鸯坝锂矿精选项目。
  • 盛新锂能：坐拥业隆沟矿区，子公司致远锂业有4万吨锂盐产能。
  • 天齐锂业：布局全球优质锂资源公司，拥有5大锂盐加工厂，产能规划超11万吨。

• 盈利预测与估值：

  • 科达制造：2021E归母净利润10.65亿元，PE为47倍。
  • 融捷股份：2021E归母净利润0.67亿元，PE为537倍。
  • 盛新锂能：2021E归母净利润8.67亿元，PE为595倍。
  • 天齐锂业：2021E归母净利润18.35亿元，PE为-34倍。

风险提示

• 政策风险：新能源车补贴退坡可能影响市场。
• 需求不及预期：新能源车或储能锂电发展低于预期。
• 技术颠覆性突破：可能改变锂的市场地位。
• 价格波动：锂价可能因供需变化而大幅波动。
• 原材料价格波动：可能影响锂企业盈利能力。

图表与数据支持

• 图表1：2021-2025年新能源车与储能锂电贡献锂需求占比逐渐提升。
• 图表2：2019-2023年锂供需平衡表。
• 图表3：供需关系主导锂价趋势，20Q3后新能源需求主导锂价大幅快速上行。
• 图表4：供需矛盾难缓解，锂价中枢有望持续处于高位。
• 图表5：保障供应，加速开发国内锂资源。
• 图表6：重点公司盈利预测及估值。
• 图表7：锂产业链梳理。
• 图表8：锂资源分国别资源量情况。
• 图表9：全球锂资源存在形式情况。
• 图表10-13：各提锂技术优缺点及成本对比。
• 图表14：锂盐供需矛盾加剧，价格持续上涨。
• 图表15-17：锂需求结构变化及增长预测。
• 图表18-21：全球及中国新能源车销量与储能锂电装机量预测。
• 图表22-23：2020年全球锂储量与供给结构。
• 图表24-29：南美、澳洲、国内盐湖与锂矿资源情况。
• 图表30-32：中国主要锂矿资源及开发进展。