20180705-天风证券-上海洗霸-603200.SH-半年度业绩预告超预期_订单质量提高助业绩加速_3页_898kb

上海洗霸（603200）总结

核心内容

上海洗霸（603200）于2018年7月4日发布半年度业绩预告，预计实现净利润0.43亿-0.49亿元，同比增长50%-70%，超市场预期。公司主要依靠运营项目实现业绩增长，二季度业绩增长提速，反映出新增订单质量的提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年上半年净利润同比增长50%-70%，其中扣非净利润也同步增长，显示公司盈利能力增强。
• 订单质量提升：新增订单价格上浮，叠加运营项目在成本控制下的高利润表现，推动业绩增长。
• 行业前景良好：随着钢铁、石化等行业盈利回暖，工业水处理市场逐步升温，公司作为第三方运营的领先者，有望受益。
• 股权激励计划实施：公司已完成股权激励的限制性股票授予登记，激励对象覆盖中层管理人员及核心骨干，进一步绑定核心员工利益，增强公司发展动力。
• 财务稳健：公司在手现金充足，资产负债率低，资金结构健康，具备良好的偿债能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年净利润分别为1.02亿、1.53亿、1.83亿元，对应PE分别为23倍、15倍、13倍，显示估值逐步下降，投资价值上升。

关键信息

业绩增长

• 2018Q1：归母净利为0.13亿元，同比增长5.26%。
• 2018H1：净利润区间为0.43亿-0.49亿元，同比增长50%-70%。
• 全年业绩可期：上半年业绩占全年预计业绩的45%以上，预计全年增长强劲。

行业与市场

• 工业水处理市场：随着环保政策的加强，工业废水处理第三方运营成为主流趋势，公司具备技术、经验与人脉优势。
• 重要客户：公司为宝钢集团、武钢集团、中石化等特大型企业提供水处理服务，服务时间超过10年。
• 订单增长：上汽水处理服务合同续签，服务期3年，合同总额达1.62亿元。

股权激励

• 授予数量：132.45万股，占授予前股本的1.8%。
• 授予价格：19.74元/股。
• 考核目标：2018-2020年净利润分别增长不低于20%、40%、60%。

财务状况

• 资产负债率：2018年为10.15%，显示公司财务结构稳健。
• 在手现金：2018年一季度为2.76亿元，流动性良好。
• 经营现金流：2018年预计为42.86亿元，显示公司运营能力较强。

盈利预测

风险提示

• 客户订单释放不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 项目运营不及预期：可能影响盈利能力。

总结

上海洗霸在2018年上半年表现出色，业绩增长超预期，主要得益于订单质量提升与运营效率优化。公司深耕工业水处理市场，具备技术、经验和客户资源优势，未来有望持续获得第三方运营订单。股权激励计划进一步绑定核心员工利益，增强公司发展动力。公司财务状况稳健，资产负债率低，现金充足，具备良好的投资价值。盈利预测显示，公司未来三年净利润将稳步增长，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。然而，需关注客户订单释放及项目运营的风险。