流动性与机构行为跟踪：1Y存单收益率下行至1.96_25-240629-中泰证券-13页_390kb

1Y存单收益率下行至1.96% ——流动性与机构行为跟踪（6/24-6/28）

核心内容

本报告分析了2024年6月24日至6月28日期间，中国银行间市场的流动性状况及机构行为变化。重点包括关键期限国债收益率走势、存单发行与融资情况、质押式回购市场动态以及市场杠杆率变化。

主要观点

• 利率回顾：关键期限国债收益率全面下行，1Y至30Y国债收益率分别下降6.8bp至5.2bp。10Y-1Y利差走阔0.1bp。
• 流动性变化：
  • 临近跨季，7天资金价格上行，DR001下行，DR007上行。
  • 本周R001升至2.35%（上行32bp），R007升至2.45%（上行41bp）。
  • 质押式回购单日成交均值回落至5.27万亿元，隔夜回购成交量占比升至87.4%。
• 存单市场：
  • 存单发行规模降至6127.9亿元，净融资降至-1764.3亿元。
  • 1Y期限存单发行占比回落，由28.4%降至23.9%。
  • 二级市场存单到期收益率全面下行，1Y存单收益率降至1.96%。
• 机构行为：
  • 大行+股份行及银行总体融出能力上升，净融出余额分别增至3.62万亿元和3.33万亿元。
  • 非银机构资金缺口回落，大行隔夜逆回购利率持续高于7天OMO利率。
  • 农商行、保险净买入加权平均久期上升，基金、理财久期下降。

关键信息

存单市场动态

• 发行规模：本周存单发行量为6127.9亿元，环比下降。
• 融资规模：净融资为-1764.3亿元，环比下降显著。
• 期限结构：1Y存单发行占比回落，加权平均发行期限降至0.5年。
• 二级收益率：各期限存单到期收益率均下降，1Y收益率降至1.96%。

质押式回购市场

• 成交量：本周质押式回购成交量均值为5.27万亿元，环比下降。
• 隔夜占比：隔夜回购成交量占比升至87.4%，显示市场对短期资金的需求增加。
• 融出能力：大行+股份行及银行整体融出能力上升，净融出余额增加。
• 利率水平：大行隔夜融出利率升至2.20%，持续高于7天OMO利率。

杠杆率变化

• 整体杠杆率：本周银行间市场整体杠杆率降至107.8%，处于31.7%分位数，低于2021年以来平均值108.3%。
• 分机构杠杆率：
  • 银行杠杆率由102.9%升至103.1%，处于3.3%分位数。
  • 证券公司杠杆率由218.8%降至199.0%，处于9.6%分位数。
  • 保险公司杠杆率由117.2%升至120.3%，处于27.1%分位数。

未来展望

• 资金到期：未来一周（7月1日至7月7日）逆回购到期量为7500亿元，政府债预计净融资964.59亿元，同业存单到期1326.8亿元。
• 市场关注点：资金供需变化、机构久期调整及杠杆率变动是未来一周市场的主要关注点。

数据来源与图表

• 图表14：质押式回购单日成交均值回落、隔夜占比上升。
• 图表15：大行+股份行资金融出能力上升。
• 图表16：银行整体融出能力上升。
• 图表17：大行+股份行净融出余额上升。
• 图表18：银行整体融出余额上升。
• 图表19：大行隔夜逆回购利率处于OMO之上。
• 图表20：非银机构资金缺口回落。

数据来源：Wind，中泰证券研究所