20181221-财富证券-纺织服装行业定期策略_精选品种_守正待时_37页_3mb

纺织服装行业定期策略总结

核心内容

2018年12月21日发布的行业定期策略，对纺织服装板块进行了回顾与展望，并提出了2019年的投资主线及评级建议。

主要观点

2018年回顾

• 板块整体表现：SW纺织服装板块全年下跌29.19%，在申万28个行业中排名第18位，跑输全A指数5.01个百分点，跑赢中小企业指数3.86个百分点。
• 行情分化：2018年1-5月板块表现优于大盘，6月之后因内外消费疲软及中美贸易摩擦，板块整体下跌显著。
• 子板块表现：制造端（-28.37%）优于品牌端（-29.61%），其中棉纺、男装、丝绸跌幅较小，印染、女装、辅料跌幅较大。
• 估值情况：板块整体法估值位于历史后4.16%分位，中位法估值位于历史后8.32%分位，估值回调幅度相对较小。
• 流动性：板块成交较为活跃，周换手率高于全A和消费类板块中位值，但基金持仓比例下降。
• 原材料走势：棉花价格受供需及政策影响波动，羊毛价格趋势性上涨后波动回落，茧丝价格受外部风险影响，染料价格维持高位盘整，化纤价格承压。

2019年展望

• 消费形势：预计内部消费增量空间有限，不同消费类型表现分化；必选消费表现相对较好，海外消费风险大于国内。
• 出口形势：预计纺织服装出口相对平稳，但受贸易摩擦影响，出口压力仍存在。
• 盈利预测：2019年板块营收增速预计在10%左右，归母净利润增速预计在4%左右，预计2019H2好于2019H1。
• 原材料价格走势：棉价温和上涨，羊毛价格波动加剧，茧丝价格受外部风险影响，染料价格维持高位，化纤价格承压。

关键信息

重点股票表现（2018E/2019E）

投资主线

1. 布局深耕产业链，规模效应突出的制造端龙头

   • 逻辑：资本性支出和研发费用投入带动制造端进入新产能周期，龙头企业在产业链中议价能力较强。
   • 关注标的：华孚时尚、新野纺织、百隆东方、鲁泰A（支线1）；新澳股份（支线2）；航民股份（支线3）。

2. 品牌、渠道、产品具有优势的品牌端精选个股

   • 逻辑：品牌端企业需在品牌、渠道、产品方面具备竞争力，以实现可持续发展。
   • 关注标的：海澜之家、太平鸟、罗莱生活、拉夏贝尔（支线1）；歌力思、天创时尚（支线2）；地素时尚、梦洁股份、比音勒芬、开润股份（支线3）。

3. 具有一定安全边际，收益较为稳健的品种

   • 逻辑：板块回调幅度较大，部分品种已具备安全边际，未来在确定性收益基础上可能实现超额收益。
   • 关注标的：海澜之家、华孚时尚、孚日股份、鲁泰A、九牧王（支线1）；新野纺织、七匹狼、如意集团（支线2）；健盛集团、歌力思（支线3）。

4. 政策类、事件类交易机会

   • 逻辑：关注政策驱动的投资机会，如国企改革、并购重组、产业用纺织品、原材料政策变化等。
   • 关注标的：上海自贸区、长三角一体化、新疆、海南自贸区（支线1）；基建提振、5G商用（支线2）；进口配额、出口退税、汇率（支线3）。

评级与建议

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 重点标的：海澜之家、天创时尚、新野纺织、开润股份。

风险提示

• 内外消费疲软；
• 原材料价格剧烈波动；
• 汇率、政策风险等。