20220320-财通证券-新型烟草行业周观察_非烟草口味电子烟陆续停产_渠道进入转型关键期_7页

新型烟草行业周观察总结

核心内容

本报告分析了新型烟草行业的近期动态及市场表现，指出在政策监管趋严的背景下，行业正经历关键转型期。同时，重点分析了中烟香港2021年业绩增长情况，以及板块内主要公司的股价表现。报告建议关注行业合规经营的龙头企业，认为其在监管环境下将提升市占率。

主要观点

• 政策监管影响显著：电子烟《管理办法》明确禁止非烟草口味产品，多家电子烟品牌宣布停产水果等风味产品，国内销售渠道进入转型关键期。
• 合规企业受益：监管政策推动不合格产品及产能出清，行业集中度提升，合规经营的龙头企业有望在市场中占据更大份额。
• 中烟香港业绩亮眼：2021年中烟香港收入同比增长131%，净利润同比增长638%，主要受益于2020年延迟装运的烟叶类产品在2021年集中到港。
• 板块表现分化：本周新型烟草板块整体下跌1.41%，但部分个股如雾芯科技、华宝国际、亿纬锂能表现较好，而思摩尔国际、金城医药等则跌幅较大。

关键信息

1. 电子烟行业政策变化

• 多家电子烟品牌宣布停产非烟草口味产品，包括极感、魔笛、可逸、刻米、铂德、迷睿、凌动、火器等。
• 《电子烟管理办法》将于5月1日正式生效，现有渠道库存产品或将面临全面禁售。
• 国家加强电子烟监管，旨在保护未成年人，减少“预备烟民”。

2. 海外政策动态

• Juul研究：电子烟禁令可能促使卷烟销量上升，表明电子烟对传统卷烟的替代作用有限。
• 美国合成尼古丁监管：美国总统拜登签署法案，授权FDA监管合成尼古丁产品，相关产品需提交PMTA申请。

3. 板块表现回顾（2022年3月14日-18日）

• 新型烟草板块整体下跌1.41%，跑输沪深300指数0.47个百分点，跑赢中证500指数0.78个百分点。
• 个股表现分化，雾芯科技涨幅最大（60.4%），思摩尔国际跌幅最大（-9.18%）。

4. 重点公司公告

投资建议

• 关注企业：建议关注技术实力领先的全球雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）和卡位布局新型烟草全产业链并与中烟紧密合作的劲嘉股份（002191.SZ）。
• 长期发展逻辑：我国电子烟行业长期发展将基于新型烟草的减害、助于戒烟等产品特质，在监管框架下稳步前行。

风险提示

• 行业监管政策超预期；
• 市场需求不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 技术迭代更新；
• 原材料价格波动；
• 国内外疫情反复，冲击渠道销售；
• 宏观经济承压。

评级说明

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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