20260123-浙商证券-船舶行业2026年度策略_油轮散货订单接力_产业共迎盈利释放_37页_2mb

油轮散货订单接力，船舶行业盈利释放

核心内容概览

2026年船舶行业整体呈现景气上行趋势，油轮和散货船订单有望接力增长，船价持续走高，带动产业链盈利释放。中国在全球造船行业中占据主导地位，造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球市场份额约57%、69%和67%。行业整体面临供给收缩与需求上升的双重驱动，船价有望创新高。

主要观点与关键信息

1. 行业景气度分析

• 需求端：2025年全球船舶新接订单同比下降24.2%，其中油轮、散货船、LNG船等船型跌幅较大，但箱船同比增长4.8%，显示航运市场结构性复苏。
• 供给端：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量和交付量相较上轮周期显著下降，供需失衡推动船价持续上涨。
• 价格走势：截至2026年1月16日，克拉克森新船造价指数为184.69点，2021年以来增长46.82%，位于历史峰值96.4%分位，船价有望创新高。
• 下游运力：油轮运力仍紧缺，后续订单空间较大；集装箱船运力充足，但部分船型如油轮、干散货船仍存在显著需求缺口。

2. 行业发展趋势

• 船型高端化、大型化、双燃料化：新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，头部企业更具竞争力。
• 环保政策推动换船周期提前：环保政策加速老船更新，推动新船订单需求，双燃料船型单船价值量提升。
• 中国造船业全球主导地位稳固：2025年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球市场份额57%、69%、67%，造船行业集中度提升，头部企业优先受益。

3. 产业链结构

• 上游：原材料（如钢材）、配套设备（如动力系统、锚链、声呐等）。
• 中游：整船制造企业，如中国船舶、中船防务、中国重工。
• 下游：航运公司和租赁公司。

4. 重点公司推荐

5. 盈利预测与估值

• 中国船舶：预计2025-2027年归母净利润分别为118.1亿、195.2亿、239.6亿，CAGR为227%、65%、23%，2026年PE为23、14、11倍。
• 中国动力：预计2025-2027年归母净利润分别为21.4亿、30.1亿、37.7亿，CAGR为54%、41%、25%，2026年PE为28、20、16倍。
• 中船防务：预计2025-2027年归母净利润分别为10.3亿、17.4亿、29.5亿，CAGR为173%、69%、70%，2026年PE为46、27、16倍。
• 中国海防：预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿、5.1亿、6.5亿，CAGR为59%、40%、29%，2026年PE为56、40、32倍。
• 亚星锚链：预计2025-2027年归母净利润分别为3.1亿、3.9亿、4.7亿，CAGR为23%，2026年PE为34、27、22倍。

6. 行业周期与盈利修复

• 周期走势：全球航运市场回暖，造船行业进入新一轮周期，盈利有望持续修复。
• 盈利改善：2025年前三季度船舶行业销售毛利率21.0%，净利率8.2%，ROE 4.1%，均较之前有所提升。
• 毛利率与净利率：整船制造行业毛利率12.0%，净利率6.2%；船用配套设备行业毛利率27.0%，净利率9.6%。

7. 船舶制造成本与价格波动

• 成本结构：主要由钢材、设备、人工构成，其中钢材价格波动直接影响毛利率。
• 船价趋势：2025年12月克拉克森新船价格指数同比下降2.38%，但2021年以来涨幅达45.27%，处于历史高位。
• 订单价格：大型箱船、油轮、干散货船等船型价格涨幅显著，双燃料船型单船价值量提升。

8. 船厂产能与订单情况

• 全球船厂活跃度：截至2025年12月，全球活跃船厂数量为469家，较2008年峰值下降56%，产能大幅出清。
• 中国造船业集中度提升：中国造船完工量、新接订单量、手持订单量全球占比分别为57%、69%、67%，行业集中度显著提升。
• 订单饱满：中国船舶集团下属企业如黄埔文冲、广船国际手持订单充足，优先受益于行业景气。

9. 投资建议与风险提示

• 投资建议：整体看好船舶行业，尤其是整船制造企业及核心配套商。
• 风险提示：
  • 造船需求不及预期；
  • 原材料价格波动；
  • 竞争格局恶化。

行业投资评级

• 行业评级：看好
• 证券评级：买入、增持、中性、减持，依据相对沪深300指数表现。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资建议仅供参考，投资者应独立评估，并考虑自身投资目的和财务状况。报告仅反映作者观点，不构成任何投资建议，不承担法律责任。