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交运周观察总结：航空燃油附加费下调，高速公路红利优选

核心内容概览

本报告由国泰海通交运岳鑫团队发布，聚焦航空、油运与高速公路行业，分析其当前市场动态及未来发展趋势。报告指出，航空、油运及高速公路行业均存在结构性机会，建议投资者关注底部布局与逆向投资时机。

主要观点与关键信息

一、航空行业：需求回暖，燃油附加费下调释放消费潜力

• 暑运趋势：2026年暑运启动偏晚，但7月已实现以价换量，预计8月上旬将迎来客流高峰。
• 燃油附加费调整：国内800公里以下燃油附加费下调至40/70元，较7月的50/100元有所降低，有助于释放亲子游等需求。
• 票价与成本：国内含油票价同比下降超一成，但航空“十五五”期间供给增速放缓，需求增长将支撑盈利中枢上行。
• 行业策略：大型航司逐步退出ICS系统互看协议，建议关注其经营策略变化与票价趋势。

二、油运行业：运价回升，地缘风险仍存

• 短期趋势：霍尔木兹海峡与曼德海峡通行量下降，VLCC绕行好望角可能拉长运距，运价回升至一年期租水平。
• 中期展望：海峡恢复或在2027年初，届时油运产能利用率有望回升至冲突前水平，长锦控盘与补库将增强景气度。
• 长期逻辑：若美国解除对伊朗石油制裁，合规市场或迎来超高景气，可持续数年。

三、高速公路行业：需求韧性，股息确定性高

• 需求表现：Q2行业通行需求延续Q1增长趋势，高油价对需求影响有限，客车占比高的路段更具韧性。
• 成本控制：LPR保持平稳，财务费用压降空间有限；维修养护成本或因国检年高基数而仍有下降空间。
• 盈利与分红：高速公路现金流稳定，分红政策明确，股息确定性高，建议优选区位优势明显、扩建风险小的标的。

四、投资建议：维持航空与油运增持

• 航空：油价回落，暑运需求回升，叠加供给增速放缓，超级周期逻辑仍存，建议把握底部布局机会。
• 油运：若海峡恢复，供需重回高位，伊朗解禁将推动行业进入超高景气阶段，建议关注逆向投资时机。

五、风险提示

• 经济波动：整体经济环境变化可能影响出行与运输需求。
• 地缘油价：国际油价波动将对航空及油运成本产生影响。
• 政策风险：关税、汇率、安全事故等政策与外部因素可能带来不确定性。

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团队介绍

国泰海通交运岳鑫团队深耕交运行业研究十余年，坚持独立客观、深度研究的理念，连续十一年上榜新财富，多次获得金牛奖、水晶球、第一财经第一名等荣誉。

法律声明

本报告内容基于国泰海通证券研究所已发布研究报告整理，仅限签约客户参考。如需完整报告，请联系国泰海通交运岳鑫团队或对口销售。