20230408-中国银河-宏观动态报告_美国劳动紧张缓慢缓解_仍不宜过早期待降息_7页_1mb

美国劳动市场动态分析总结

核心内容概览

2023年4月8日发布的美国劳动市场数据表明，尽管新增非农就业人数略低于预期，但劳动市场仍展现出一定韧性，薪资压力保持缓和，短期内降息预期尚未明朗。整体来看，劳动市场紧张程度持续缓慢缓解，但尚未达到衰退水平，支持美联储加息即将停止，但降息仍需等待。

主要观点

• 非农就业数据略低于预期：3月新增非农就业23.6万人，为2021年以来最低值，略低于市场预期的23.9万人。
• 薪资增长放缓：非农时薪同比增速为4.24%，环比增速为0.27%；2月时薪环比增速下调至0.21%，两个月和三个月复合增速已接近疫情前水平。
• 失业率保持低位：3月失业率降至3.5%，仍处于历史低位，劳动参与率上升至62.6%，显示劳动力市场仍具备一定吸引力。
• 行业分布差异明显：服务生产新增19.6万人，支撑非农就业增长；商品生产减少7000人，与制造业PMI下行趋势一致。休闲和酒店业、教育和保健服务业是新增就业的主要来源。
• 兼职与全职就业变化：累计兼职工作人数同比增长3.24%，而全职工作人数同比增长1.32%，兼职人数减少可能对非农就业增长起到抑制作用。
• 劳动市场缺口依然存在：尽管劳动参与率有所回升，但整体缺口仍较大，显示劳动力市场尚未完全恢复至衰退前水平。
• 通胀压力逐步缓解：非农时薪增速趋缓，核心服务通胀压力预计减轻，支持下半年核心CPI在3.5%-4%区间运行。
• 银行业危机有所缓解：小型银行的现金比例回升，FDIC保险覆盖比例提高，市场情绪趋于稳定，但银行体系仍需观察是否持续改善。
• 美联储政策走向：5月加息25BP后，加息周期可能结束，但降息仍需等待，三季度初降息概率较低。
• 美元与美债收益率走势：美元指数和10年期美债收益率预计继续下行，但需谨慎对待美股盈利下滑带来的影响。

关键信息

劳动市场表现

• 新增非农就业：3月新增23.6万人，低于预期，但服务行业支撑就业增长。
• 时薪增长：非农时薪同比增速4.24%，环比增速0.27%，接近疫情前水平，表明薪资压力缓和。
• 失业率：保持在3.5%，显示劳动力市场依然强劲。
• 劳动参与率：上升至62.6%，55岁及以上群体参与率上升0.2个百分点。
• 行业结构：
  • 服务行业新增就业19.6万人，成为主要支撑。
  • 商品生产减少7000人，显示疲弱。
  • 政府部门新增就业4.7万人，对非农就业增长起到一定支撑作用。

通胀与货币政策展望

• 通胀趋势：非农时薪增速趋缓，预计核心PCE将在年末回落至3.5%以下，核心CPI维持在3.5%-4%区间。
• 货币政策判断：
  • 加息周期即将结束，5月加息后可能停止。
  • 降息可能在2023年内出现，但三季度初可能性较低。
  • 美联储可能在加息停止后拒绝快速降息，以应对潜在的经济放缓。

经济与市场影响

• 经济衰退风险：虽然短期经济衰退概率较低，但一季度GDP增速下修，通胀数据下行，可能支持衰退交易情绪。
• 美元与美债走势：美元指数和10年期美债收益率预计继续下行，但需警惕美股盈利下滑带来的市场波动。
• 市场反应：美元指数小幅上升，2年与10年国债收益率回升，显示市场对劳动市场韧性认可。

风险提示

• 重要经济体增速超预期下行：可能影响美国经济基本面。
• 通胀意外上升：可能推迟降息预期。
• 市场出现严重流动性危机：可能引发金融市场的进一步波动。

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，从事数据分析和预测工作，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，从事国内宏观经济研究工作。
• 分析师助理：于金潼

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报10%-20%。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn