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建设机械（600984）公司点评总结

核心内容

建设机械（600984）发布2018年三季度业绩报告，显示公司业绩逐步兑现，产业资本大幅增持，分析师维持“买入”评级。公司前三季度实现收入15.56亿元，同比增长23.3%，归母净利润1.16亿元，同比增长30.63%。其中，单季度扣非净利润同比增长81%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 收入增长：公司前三季度收入为15.56亿元，同比增长23.3%。
• 净利润增长：归母净利润达到1.16亿元，同比增长30.63%。
• 单季度增长：第三季度扣非净利润同比增长81%，显示出公司业绩的持续改善。

2. 重要子公司表现突出

• 庞源租赁：受益于装配式建筑产业快速发展，收入达到13.2亿元，同比增长51%。
• 庞源租赁净利润：达到1.98亿元，同比增长87%。
• 净利率提升：前三季度净利率为15%，较去年同期提升3个百分点；第三季度净利率达到21%，环比二季度提升5个百分点。

3. 现金流状况改善

• 经营性净现金流：第三季度达到3.43亿元，远超净利润。
• 净现金流入：前三季度净现金流入4.24亿元，现金净流入/收入比值为32%，单季度比值为63%。
• 应收账款周转：应收账款周转天数持续下降，收入增长的同时，应收账款绝对规模保持不变，现金流管理能力提升。

4. 减值计提可控

• 三季度减值损失：整体减值损失接近3000万元，其中天成计提2000万元，本部计提1000万元。
• 影响可控：公司正积极解决相关问题，预计未来影响较小。

5. 股东增持显示信心

• 中联重科增持：作为公司重要的塔吊制造供应商，中联重科三季度增持1650万股，持股比例达1.99%，成为第六大股东。
• 产业资本信心：增持行为表明其对装配式建筑产业及公司未来发展的信心。

6. 实控人资金支持

• 母公司担保：10月份母公司为庞源租赁提供6.5亿元担保，显示实际控制人陕煤集团对公司支持力度加大。
• 发展预期：资金支持将推动公司开启新一轮大发展阶段。

关键信息

财务预测

• 18-20年归母净利润：预计分别为2.5亿、4.5亿、6.8亿。
• 对应PE：分别为17倍、9倍、6倍，显示估值逐渐下降，但盈利增长显著。

股票数据

• 收盘价：2018年10月30日收盘价为5.10元。
• 12个月股价区间：4.90~7.35元。
• 总市值：42.22亿元。
• 目标价：6个月目标价为8元。

财务与估值指标

• 毛利率：从29.58%提升至42.70%。
• 净利润率：从1.25%提升至17.96%。
• 资产负债率：从50.59%下降至49.66%。
• 流动比率：从1.01下降至0.99，但随后有所回升。
• 速动比率：从0.91下降至0.87，之后有所回升。
• P/E：从142.38倍下降至6.18倍。
• P/B：从1.01倍上升至1.22倍，之后有所下降。

风险提示

• 经济大幅下滑：可能影响公司整体业绩。
• 装配式建筑发展不及预期：可能影响子公司庞源租赁的业绩表现。

附表：财务报表预测摘要

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，东北证券研究所，曾获新财富最佳分析师第四名。
• 张晗：美国杜兰大学金融学硕士，东北证券研究咨询分公司机械行业分析师。
• 张检检：上海交通大学金融学硕士，东北证券研究咨询分公司机械行业研究助理。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

结论

建设机械在三季度业绩表现亮眼，得益于子公司庞源租赁的强劲增长和公司整体现金流改善。产业资本增持及实际控制人资金支持进一步增强市场信心，预计未来三年公司盈利将显著增长，估值逐渐下降，维持“买入”评级。